黄金：尽管实际收益率下降仍承压 – 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）分析师 Thu Lan Nguyen 和 Carsten Fritsch 指出，尽管美国降息预期缓和且实际收益率走低，黄金仍回落至每金衡盎司 4,000 美元下方。他们认为，法国债券市场紧张局势以及即将召开的美联储会议尚未转化为避险需求，并警告称，任何美联储意外可能只会引发有限的黄金反应。

美联储会议与收益率动态

"金价已回落至每金衡盎司 4,000 美元关口下方，因此仍明显处于守势。考虑到近期美国利率预期的变化，这多少有些令人意外。尽管油价大幅上涨并带动通胀预期上升，但美国利率预期实际上已略有缓和。"

"因此，市场预期所隐含的实际利率甚至在短端有所下降（而长端则保持稳定），这通常应对黄金构成支撑。乍看之下，法国债券市场持续紧张也有利于黄金。然而，与 9 月底相比，情况已不同。"

"目前市场关注转向从今天开始、并将于明晚以美联储主席 Warsh 的新闻发布会结束的美联储会议。近期市场对美联储加息的预期已明显下降。本周加息被认为极不可能，而 12 月加息也已不再完全计入联邦基金期货。"

"利率预期的下调意味着，美联储会议出现鸽派意外的门槛已经提高，而鹰派意外的门槛则已降低。不过，近期金价下跌并非由利率预期调整所引发。因此，只要意外幅度有限，美联储会议是否会推动金价出现显著反应，绝非板上钉钉。"

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