Alphabet Q3财报前瞻：营收预计增长25%，华尔街最高目标价485美元

TradingKey - Alphabet（GOOGL）将于10月28日美股收盘后公布2026年第三季度财报。随着AI基础设施需求持续增长，谷歌云正成为公司新的业绩增长引擎，但数据中心、服务器和自研芯片带来的资本支出也在快速攀升。

根据市场预期，Alphabet第三季度营收有望达到约1279亿美元，同比增长近25%；每股收益预计在2.94美元左右，明显低于营收增速所体现的增长势头。需要注意的是，Alphabet第二季度每股收益曾受到大额投资收益提振，因此比较核心盈利表现时，不能简单依据报告期每股收益的同比变化判断经营状况。

股价表现也反映出市场态度的变化，进入10月以来，AI相关科技股普遍承压，投资者开始重新衡量科技巨头持续增加资本开支的合理性。尽管Alphabet拥有搜索广告、订阅服务和云计算等多元收入来源，但如果AI基础设施投入持续快于收入增长，现金流和估值仍可能面临压力。

谷歌云仍是最大增长引擎

Alphabet第二季度最亮眼的业务表现来自谷歌云,该部门营收同比增长82%，达到248亿美元，增速明显高于集团整体水平；营业利润则达到88亿美元，营业利润率从上年同期的20.7%升至35.6%。这说明，云业务的增长不仅来自收入规模扩大，也开始体现出更强的盈利能力。

更值得关注的是，谷歌云未完成履约合同金额已达到5140亿美元，单季增加超过500亿美元。公司预计其中约一半将在未来两年转化为收入，为云业务提供了较高的订单能见度。不过，庞大的积压订单只有在数据中心容量、芯片供应和项目部署同步到位后，才能真正反映在财务报表中。

摩根大通预计，谷歌云第三季度收入可能接近同比翻倍，并将Alphabet目标价由420美元上调至425美元。如果云业务继续保持接近80%的增速，同时营业利润率稳定在35%左右，将说明Alphabet的AI基础设施投入正在形成较强的收入和利润回报。

搜索广告能否支撑庞大的AI投入？

谷歌搜索仍是Alphabet最重要的利润和现金流来源，第二季度，谷歌服务收入增长15%至945亿美元，其中搜索及其他广告收入增长17%，YouTube广告收入上升13%。

随着AI概述和Gemini逐步融入搜索产品，市场一直担心对话式AI可能减少传统网页点击量，进而削弱搜索广告的商业价值。Alphabet需要证明，生成式AI不仅没有破坏搜索业务，反而能够提高用户参与度、增加商业查询，并带来新的广告展示机会。

第三季度的同比比较将更加严格，谷歌搜索收入增速此前已由19%放缓至17%，如果本季度仍能维持中双位数增长，将有助于缓解AI聊天工具分流搜索流量的担忧。若搜索增速明显下降，即使谷歌云表现强劲，也可能难以完全抵消核心广告业务承压带来的影响。

YouTube Music、YouTube Premium和Google One等订阅服务，则为Alphabet提供了广告以外的经常性收入，订阅业务能否继续扩大，也将影响市场对公司收入结构和增长稳定性的判断。

资本支出与自由现金流仍是最大风险

Alphabet已经将2026年资本支出指引由1800亿至1900亿美元，上调至1950亿至2050亿美元。公司上半年资本支出达到806亿美元，较上年同期的396亿美元增长一倍以上，其中第二季度单季支出约449亿美元。

按照全年指引中值计算，Alphabet下半年资本支出可能接近1190亿美元，相当于平均每季度约600亿美元。随着数据中心陆续投入运营，折旧、能源和维护成本也会逐渐进入利润表，可能限制营业利润率的进一步提升。

第二季度，Alphabet自由现金流约为负59亿美元，这是市场担忧明显升温的重要原因。公司还通过普通股及强制可转换优先股筹集资金，并计划启动新的市场化股票发行安排。对于过去长期依靠回购减少流通股数量的Alphabet而言，如果资本开支开始依赖发行股票融资，每股收益增长及回购能力都可能受到影响。

与此同时，华尔街整体仍看好Alphabet的中长期前景，根据TipRanks统计，过去三个月覆盖该股的26位分析师给出的12个月平均目标价为427.25美元，最高目标价达到485美元，最低为380美元。

来源：TipRanks