【百强透视】中期毛利率逆势抬升！特步国际(01368.HK)做对了什么？

8月25日，特步国际(01368.HK)股价在午后快速拉升，当日收涨6.16%，领涨港股体育用品板块。反观板块内其余标的，安踏体育（02020.HK）、李宁（02331.HK）当日股价均出现下行。

消息面上，今日午间，特步国际发布2026年上半年中期业绩。在国内大众运动消费整体偏弱的背景下，特步国际业绩呈现分化格局：整体营收基本持平，毛利率实现提升，体现出较强经营韧性，但归母净利润同比有所下滑。

另值得一提的是，公司依旧维持高分红策略，宣派中期股息每股18港仙，派息比率提升至53.8%，对市场信心形成一定的支撑。

具体来看，2026年上半年，特步国际营收67.95亿元，同比微降0.62%；归母净利润8.18亿元，同比下降10.47%；综合毛利率46.4%，同比提升1.4个百分点。

特步解释称，公司毛利率改善，主要来自主品牌产品结构升级，以及索康尼持续推进高端化战略。利润有所回落，则主要受DTC门店回收转型带来短期费用增加影响。

分业务看，大众运动板块（特步主品牌）受国内运动鞋服行业需求疲软、DTC渠道转型调整影响，上半年收入59.20亿元，同比小幅下滑2.2%，占比达87.1%，贡献绝大多数营收，承担集团现金流底座作用；该板块毛利率为45.1%，较上年同期增加1.5个百分点，这主要由电商及童装业务所带动，加上功能性产品的组合占比增加。

专业运动分部（索康尼、迈乐等）收入8.75亿元，同比增长11.4%，收入增速显著高于集团整体，板块毛利率水平优于主品牌，达55.5%，是集团品牌向上的核心抓手。

分区域看，中国内地仍是集团最大收入来源，但国内市场面临行业零售承压、渠道调整的挑战；海外业务实现翻倍以上同比增长，成为集团第二增长曲线。主要受惠于跨境电商高速爆发，以及东南亚地区落地多家全新线下形象门店。

现金流层面，上半年经营活动现金净流入8.47亿元，同比增长9.5%；净现金规模23.26亿元，同比大幅增长36.3%。

总结而言，特步国际上半年财报显现出结构性亮点：毛利率上行，专业品牌、海外业务高增，现金流和净现金状况扎实，分红保持稳定；但净利润回落、主品牌收入下滑，仍是市场主要顾虑。

有谨慎观点指出，国内运动服饰赛道竞争激烈，可选消费景气波动会影响终端零售；DTC门店回收会持续带来短期费用压力；索康尼高端化策略或阶段性压制销售增速；海外拓展面临当地竞争、供应链、本地化运营多重考验。后续需要持续跟踪海内外流水表现、渠道转型成效、库存折扣水平，评判企业中长期成长成色。

另值得一提的是，第十三届港股100强评选活动相关榜单候选申报与招商工作已同步启动。特步国际作为国内跑步运动龙头，搭建主品牌+专业品牌矩阵，现金流稳健、分红比例高，海外业务高速突破，契合港股100强对消费企业品牌运营、股东回报、全球化能力的评估标准，有望进入相关榜单候选名单。