关于存储巨头铠侠超50亿美元回购计划，你需要了解的一些信息

TradingKey - 东京时间7月31日盘后，日本NAND闪存巨头铠侠在发布2027财年第一季财报时同步公布最高8000亿日元（约51.5亿美元）的股票回购计划，拟回购最多3000万股，占已发行股份的5.5%。

值得注意的是，回购计划公布前，铠侠股价已从历史高点回撤约60%。而其主要股东贝恩资本，已于7月上旬完成清仓，总回报约170亿美元。此次回购的资金，原本计划用于产能扩张。

铠侠为什么要回购？

直接原因是铠侠当季盈利足够丰厚。第一财季营收1.767万亿日元，同比增长415%；净利润8421.7亿日元，上年同期仅182.8亿日元。以此为基础，拿出8000亿日元用于回购，财务上并非勉力为之。

但数据亮眼的另一面，是上年同期的低基数。铠侠刚从周期底部爬升，当前的增长建立在较低的对比基准之上，后续能否维持这一增长水平，仍需观察。

受益于AI存储的强劲需求，SSD与存储业务单季销售额1.175万亿日元，占公司总营收的66%，其中数据中心与企业级应用贡献超过六成。

不过，财报中有一组数据值得对比：NAND产品均价环比大涨约70%，但位元出货量仅实现低个位数增长，且部分出货被推迟到了下一财季。（位元出货量是指以存储芯片的容量单位计算的总出货规模，反映存储产品的实际数据容量供应量）。

换言之，铠侠本季的盈利爆发，主要由价格上涨驱动，而非终端出货量的实质性扩张。这引发了对增长质量的思考。尽管市场普遍认为AI推理将拉动存储容量需求，并成为未来出货增长的重要来源，但这一逻辑在当前财报的出货数据中尚未得到体现，需求转化为实际订单仍需时间。

回购对铠侠股价是利好嘛？

回购确实是利好。回购消息公布当日，股价暴涨17.7%，随后三个交易日又累计上涨近20%，市场反应积极。

【来源：TradingView】

拉长周期看，这笔回购金额相当于公司当前市值的约19%。瑞银测算，若将2028财年预期净利润的一半用于回购，理论上可削减约19%的流通股本，从而显著增厚每股收益。

不过有两个信号需要警惕。

首先，大股东贝恩资本的全身而退值得深思。其在股价历史高位区间完成了清仓，兑现约170亿美元。更微妙的是，贝恩7月上旬清仓完毕，仅两周后公司便动用原本用于扩产（回购金额达全年资本开支预算的170%）的资金入场回购。

其次，回购的时间窗口（8月至10月）恰好能推高60日收盘均价，而管理层的股权激励恰恰与此均价挂钩。这引发了市场关于“公司是否在用股东的钱为管理层薪酬铺路”的疑虑。

放慢扩产、优先回购，究竟是公司主动控制供给，还是业务增长已经见顶？市场看法不一。在周期高点选择收缩，有时更像是为景气下行做准备，未必是最好的资金使用方式。

三星、SK海力士也会跟进吗？

三星和SK海力士也有类似动向，但三家的底层逻辑并不相同。铠侠在低位回购注销，三星回购用于员工激励，SK海力士则尚未正式启动回购，不过已明确表示三季度将公布股东回报方案。

三星的回购本质是履行劳资协议。根据与工会的协议，三星须将半导体部门未来三年预期利润的10.5%以股票形式发放给员工，预计需要约90万亿韩元（约586亿美元）的公司股票。为履行承诺且不稀释现有股东，三星须在二级市场回购相应规模股票。具体回购金额和规模，有待公司官方进一步披露。

2026年7月，SK海力士完成赴美ADR发行并在纳斯达克上市，原有股东权益因此摊薄。市场普遍担忧股价承压，但公司凭借HBM订单带来的强劲自由现金流，被预期有能力通过回购并注销股份予以对冲。8月7日，SK海力士正式回应市场关切，表示正在积极研究追加回购等股东回报方案，并计划于今年第三季度敲定具体细节。

如前所述，铠侠在股价自高点闪崩超60%后，利用AI赚取的丰厚利润进行回购注销，意在稳定市场信心。

总体来看，这轮存储巨头的集体回购，标志着行业正从过去十年“烧钱扩产、周期亏损”的旧模式中走出。在AI需求带来前所未有盈利爆发的背景下，行业选择了“克制产能、回馈股东”的新路径。

铠侠管理层已明确表示，将把产能增速控制在略高于行业平均的水平，以避免供应过剩。

然而，回购能否持续支撑股价，最终仍取决于盈利质量。铠侠对下一财季的营收指引已低于部分买方预期，而大股东的清仓套现也提醒市场：即便在AI浪潮中，估值波动的风险依然真实存在。