中国：疲弱的PMI强化宽松预期 – 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）的 Henry Hao 博士认为，连续两个月广泛的采购经理人指数（PMI）收缩使中国国内生产总值（GDP）增长低于官方 4.5%-5.0% 的目标，给北京方面带来更大压力。财政支出正逐步摆脱紧缩状态，预计下半年将出台新的协调措施。中国人民银行（PBoC）释放出适度宽松政策信号，并可能下调存款准备金率（RRR）和利率，年底前采取预防性宽松的可能性更大。

财政和货币支持承压

“连续两个月广泛的 PMI 收缩累积起来的影响，加大了北京方面提供更实质性政策支持的压力。GDP 增长目前低于官方全年 4.5%-5.0% 的目标区间，第二季度经济开局疲弱。”

“在财政方面，政府支出 7 月同比收缩 4.4%，较 6 月 11.9% 的降幅有所改善，这表明此前严重拖累经济活动的紧缩立场正在逐步放松。财政部副部长廖岷证实，新的协调性财政和金融政策正在制定中，计划于下半年推出，这表明财政回应正在进行校准。”

“在货币方面，中国人民银行第二季度货币政策执行报告重申了坚持适度宽松政策的承诺，并誓言加强逆周期调节，同时表示将更大程度地使用隔夜逆回购操作作为流动性管理工具。”

“随着 8 月 PMI 数据进一步证明需求端脆弱，而财政措施推进又落后于计划，年底前采取预防性货币宽松的理由已经增强。”

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