加拿大：贸易冲击和 GDP 拖累 – 道明证券

道明证券（TD Securities）的 Robert Both 分析了新的第338条美国关税以及加拿大的报复措施对加拿大经济的影响。报告估计，这些综合措施到2027年将使 GDP 下降约0.3个百分点，增长影响主要集中在2026年末。预计750亿加元的财政支持将部分缓冲冲击，而通胀影响仍将保持可控。

关税升级与增长前景

"第338条下更高的关税税率以及缺乏 USMCA 豁免，将使政策隐含的总关税税率在第二季度从约5.0%升至7.5%，这将标志着自35% IEEPA 关税被第122条取代以来的最高水平。这也与若拟议中的钢铝关税（50%降至25%）和汽车关税（15%，原为25%）下调得以推进时的3.5%关税税率形成对比。因此，这标志着美国与加拿大之间持续贸易争端的实质性升级，不过由于第338条具有针对性，关税影响的广泛程度应会较低。"

"我们预计新的338关税到2027年底将使 GDP 水平减少约0.3个百分点。增长影响将在第三季度末/第四季度前置显现，而财政应对措施可能会延续到2027年更晚时候。美国关税的直接冲击将削弱加拿大出口在2026年上半年强劲反弹所带来的一些动能，近期的强势主要由初级金属和机动车辆贡献，但我们不预计季度 GDP 会出现明显收缩。"

"按2025年进口水平计算，加拿大的报复措施将带来约84亿加元的年度关税收入，这可能对国内通胀前景构成威胁，但随着替代效应显现，总收入将更少。工业品也将占加元关税收入的很大一部分，其中约30%的收入仅来自钢铁产品。这将有助于缓解对消费者价格的影响，而2025年实施的关税并未对消费者价格产生明显传导。"

"在全球能源供应持续受到冲击的背景下，加拿大央行可能会对上行通胀风险更为敏感，但若没有进一步升级，我们认为到2027年底国内通胀对 CPI 的影响不会超过0.2个百分点。"

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