中国：政策支持与结构性转变——汇丰银行

汇丰策略师回顾了 7 月数据以及最新的中国政治局指引。零售销售和固定资产投资有所放缓，而工业生产和出口则受到与人工智能相关及绿色科技需求的支撑。政策制定者维持积极的财政政策和适度宽松的货币政策立场，表明将加快以债券融资的支出、使用定向流动性工具、在“六网”领域推进基础设施投资，并实施以服务业为主导的消费策略。

政策制定者依靠财政支持

“政策制定者总体上维持了当前的政策立场，重申‘积极’的财政政策和‘适度宽松’的货币政策，同时指出经济正日益由新的增长动力主导。他们还提到持续存在的逆风，并重新呼吁‘加强逆周期’支持——这一表述在 4 月会议期间并未使用——反映出国内动能走弱。出口帮助缓冲了增长，但对额外政策支持的压力正在加大。”

“政治局呼吁加快支出并提高债券使用效率，首先从动用现有年度额度开始。债券发行进度落后于去年：专项地方政府债券（SLGB）发行年初至今占比为 55%（Wind），而去年 1-7 月为 63%；再融资债券发行已达到年度额度的 84%——这凸显出地方财政约束，以及资金配置更偏向再融资而非新增投资。”

“与此同时，货币政策立场表明，对全面降息或下调存款准备金率（RRR）的紧迫性有所降低。支持更可能通过定向结构性工具和流动性操作来提供（例如公开市场操作和国债购买）。”

“加快财政支出预计将支持‘六网’投资——电力、水利、算力、信息和通信技术、城市基础设施以及物流——这也是第十五个五年规划的一部分。国家发展和改革委员会（NDRC）已提及今年超过 7 万亿元人民币的投资（新华社，5 月 25 日），尽管详细计划尚未公布。更强劲的基建推进应能提供所需的逆周期支持，以提振国内需求。”

“政策继续优先考虑国内消费，重点放在服务业和人力资本投资上，这与第十五个五年规划一致（例如旅游、医疗保健、体育、养老、托育）。这表明，支持可能更多地针对服务业，而非耐用品（例如以旧换新计划），因为在此前前置发力后，政策支持似乎正在减弱。”

（本文由人工智能工具协助生成，并经编辑审核。了解更多。）