美联储：横向增长和通胀乏力 – 道明证券

道明证券（TD Securities）的美国经济学家奥斯卡-穆尼奥斯（Oscar Munoz）和埃利-尼尔（Eli Nir）预计，受持续的石油冲击和与伊朗相关的风险影响，美联储将在年底前维持按兵不动，2026 年美国产出增长将横盘整理。他们预计，国内生产总值（GDP）增长将略低于趋势水平，失业率接近 4.3%，核心消费者物价指数（CPI）和核心 PCE 通胀率将保持在 2% 以上，而温和的通货紧缩要到 2027 年才会重新开始。

预计美联储将延长政策按兵不动

"我们预计今年产出增长将横盘整理，反映出石油冲击的持续影响。伊朗冲突带来滞胀风险，我们预计这将使美联储全年维持按兵不动。人工智能和高收入消费者一直在支撑潜在增长。"

"2026 年 GDP 增长可能仍将略低于趋势水平，Q4/Q4 终值为 2.1%。稳定增长应会使 2026 年第四季度失业率仍保持在较低的 4.3%。劳动力市场已显示出稳定迹象，尽管我们预计这一趋势将持续，但石油冲击带来的投入成本上升增加了进一步的不确定性，可能会拖累招聘。我们认为，未来一年美国经济衰退的概率为 25%。"

"在供应链承压的情况下，我们认为今年不太可能出现显著的通货紧缩。我们预计 2026 年第四季度核心 CPI 通胀率将同比为 2.6%，全年收官水平将高于年初。核心 PCE 方面的数据也同样偏高。油价上涨的大部分影响将传导至整体通胀。我们预计 2027 年温和通货紧缩将重新开始。"

"我们预计在我们的预测期内，美联储将继续按兵不动。通胀在今年剩余时间内应仍将维持高位，而劳动力市场已经稳定，这使得联邦公开市场委员会（FOMC）能够将重点转向其通胀使命。如果美联储今年采取行动，我们认为加息的可能性大于降息。在一个采用更模糊反应函数的新管理层之下，数据依赖性将在决定未来货币政策路径方面变得更加重要。"

"鉴于伊朗局势以及特朗普政府执行新的贸易、财政、监管和移民政策存在不确定性，前景将是动态变化的。金融市场的新变化以及地缘政治冲突的进一步升级，仍是我们在预测期内经济预测的关键风险。"

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