道琼斯工业平均指数守住了Payrolls失去的部分

• 道琼斯工业平均指数在不足 200 点的区间内徘徊于 54,000 附近。
• 劳动报酬占比降至 52.9%，为 1947 年以来最低。
• 受霍尔木兹海峡疑虑影响，原油价格上涨约 3%，接近 81 美元。

周一，道琼斯工业平均指数徘徊在 54,000 附近，跌幅为 0.1%，处于不足 200 点的区间内，为数周以来最窄的日内波幅。该交易时段的每一个价格都落在周五的区间内，而周五的区间又落在周四的区间内。该指数既没有延续上周的纪录，也没有将其回吐。它正在等待周三。

本交易时段单只个股的最大波动来自平均指数之外的一家公司，这也是近期多数交易时段的典型特征。英特尔（INTC）在表示将出售 150 亿美元普通股后下跌 3%，而这对指数毫无影响。周二则出现了相反的“隔离”效应，当天涨幅最大的个股同样对指数没有贡献。

劳动报酬占比创 1947 年以来最低

周四公布的第二季度生产率报告带来了本周最重要的数据，但几乎没人注意到。劳动报酬占比，即流向工人的薪酬部分，降至 52.9%，为自 1947 年开始统计以来的最低读数。同一账本的另一半，即单位非劳动支付，则以年率上升 14%。

在薪资收缩的同时，指数却创出纪录，这并不矛盾，也无需刻意解释。股票权益对应的正是那部分扩大的产出，而劳动力拿到的是那部分缩小的份额。周五的薪资收缩与上周的高点，不过是从相反方向读出的同一道算术题，这也是为何市场在四个交易日内同时消化这两者而未失去节奏。

工资并不是通胀

市场上流传的说法是，令人失望的生产率解释了为何工人持续失去阵地，但这一说法经不起其所依据的报告本身。该季度每小时产出增长 1.4%，较上年同期增长 2.2%，而当前周期的年化增速为 2.1%，与自 1947 年以来一直维持的长期增速一致。小时薪酬增长 2.7%，扣除消费者价格后则下降 3.1%。

单位劳动成本在同一页上增长 1.3%，这对一个将利率维持在无法追溯到工资的通胀之上的委员会来说，是个尴尬的数据。该报告中的增加值价格平减指数年化增速接近 7%，而劳动成本仅为其一部分，剩余差额只能由能源、关税和利润率来解释。周三公布的数据将被解读为劳动力市场故事，但事实并非如此。

只有原油把和平卖了回去

西德克萨斯中质原油（WTI）价格上涨约 3%，接近 81 美元，布伦特原油则站上 86 美元关口，而道琼斯指数仅波动 0.1%。伊朗外长排除了重启谈判的可能，直到华盛顿就德黑兰所称的 6 月框架协议违规行为作出回应；而伊朗总统在周末接受采访时表示，美国只是在进行一半的谈判，并希望通过经济压力迫使伊朗就范。

这种压力更多是行政层面的，而非口头上的，并在周五再次传导至金融体系，当时华盛顿制裁办公室新增了两项针对伊朗的指定，这是今年第八次针对影子银行体系采取行动。德黑兰设立、用于向霍尔木兹海峡安全通行收取通行费的机构本身已在 5 月被列入制裁名单，因此，若由阿曼斡旋重开通道、却仍由伊朗掌控交通流向，那么交易对手方仍是受制裁实体。这正是上周股市在 54,740 点买入、却尚未卖回的那一半交易

利率市场对这些头条新闻的反应比股市更为认真。9月16日加息25个基点的定价目前为49.9%，而维持不变的概率为50.1%，高于上周五的44.1%；10月28日加息的概率已升至76.5%。12月仍完全不认为当前区间会有任何变化，而上周五非农就业收缩本应压制的第二次加息预期又回升至24.1%，单日从14.4%大幅上升。

数据周

7月份消费者物价指数（CPI）将于周三12:30 GMT公布，预计月率为0.1%，6月份为下降0.4%；年率预计从3.5%放缓至3.4%，核心CPI月率预计为0.2%，年率为2.5%。这份数据衡量的是一个已经过时的月份，而如今油价已高出3%，这正是用滞后数据解读战争影响时的固有问题。

周四将公布生产者物价指数（PPI），预计月率为0.2%，前值为下降0.3%；核心PPI年率预计从4.7%降至4.2%，初请失业金人数预计为201K。当天上午，两位地区联储主席将在半小时内发表讲话，其中一位是7月份反对加息25个基点的三位官员之一。周五将公布零售销售，预计为0.2%，密歇根消费者信心指数预计将降至54；其通胀预期最新为一年后4.2%，五年后3.3%。这三项数据将决定9月最终落在哪一边。

水平与偏向

阻力位：54,000上方略高处已在过去两个交易日连续受阻，54,100区域在周五构成上限。其上方，接近54,750的纪录高位是图表上仅剩的结构。

支撑位：53,800区域已连续三个交易日构成底部，也是本周走势的关键分界线。其下方，价格走势将迅速变薄至53,500，在接近52,100的50日指数移动平均线（EMA）之前几乎没有结构性支撑。

偏向：只要53,800区域守住，偏向看涨，目标指向接近54,750的纪录高位，且日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）接近57，仍有上行空间。若日线收盘跌破53,800，则意味着连续三个交易日的收缩演变为假突破，并将打开53,500空间。

道琼斯日线图