美元：杰克逊霍尔的波动性关乎可信度 – 道明证券

道明证券（TD Securities）策略师认为，凯文·沃什（Kevin Warsh）在杰克逊霍尔的讲话将聚焦于生产率、人工智能驱动的增长以及美联储（Fed）体制变革等结构性主题。他们预计利率预期将保持锚定，美元（USD）价格走势更多将受波动性和对通胀可信度的看法驱动，而非新的前瞻性指引。

沃什讲话料令美元易受波动影响

"美元（USD）风险略微偏向下行。任何关于通胀可信度的鹰派澄清可能仅能为美元提供有限支撑。相反，若未能回应通胀可信度问题，可能会对美元造成更实质性的拖累。"

"沃什的讲话很可能将聚焦于更广泛的结构性主题，例如生产率、人工智能驱动的增长、供给侧动态，以及美联储更长期的制度改革。对外汇市场而言，直接影响是利率预期将保持相对锚定，从而限制美元持续单边走势的空间。"

"从外汇角度看，最可能的结果是杰克逊霍尔带来更多波动，而非趋势性行情。一场围绕结构性经济主题和美联储体制变革的讲话，很可能让市场去寻找并不存在的政策线索。在这种环境下，除非沃什就通胀可信度发出明确讯息，否则美元可能难以确立持续方向。"

"不过，这种不对称性可能略微偏向美元负面。市场似乎更担心美联储通胀使命缺乏鹰派重申，尤其是在沃什近期露面后，投资者已将进一步加息的预期从定价中剔除，尽管对高企通胀的担忧仍然存在。因此，沃什若试图就通胀可信度‘澄清疑虑’，对美元的支撑可能也只是温和的。"

"相比之下，若未能回应围绕美联储通胀目标框架可信度的担忧，可能会继续对美元（USD）造成更大压力。"

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