日元：干预上限指引日本央行路径 – BNY

BNY 的 Geoff Yu 强调，随着市场不愿挑战日本和美国当局，日元资金流强劲以及美元/日元走低。他认为，干预后大规模抛售已基本结束，而美元/日元在 160 附近如今充当实际的干预上限。Yu 还指出，日本央行加息讨论以及对仅靠干预能否带来日元持续升值的怀疑。

当局阻止新的日元空头

"日元重新成为焦点。美元/日元继续下跌，因为市场仍不愿测试日本和美国当局捍卫日元的决心。抑制作用目前已经建立。"

"我们的数据显示，周二的日元资金流为 7 月中旬以来最强，这支持了我们的观点，即在 7 月份干预后大规模抛售之后，日元抛售已基本结束。投资者最初利用日元走强来重建套息交易或对冲日本敞口，而 7 月份美联储联邦公开市场委员会（FOMC）偏鸽派的反应以及美国财政部回购公告都未能实质性改变这一模式。尽管投资者尚未大规模建立明确的日元多头头寸，但 160 越来越像是一个实际的干预上限，这使市场更不愿增加新的空头，并提高了再次出现干预前买盘的风险。"

"因此，更可能出现的是一种不对称结果：单边或多边干预以及政治约束可以将美元/日元限制在 160 附近，即便潜在的宏观背景尚不足以推动日元大幅走强。"

"我们仍然怀疑，日本当局仅靠干预就能推动日元持续升值。政府的政策组合仍然偏向再通胀，而当今背景与安倍经济学早期截然不同：通胀已经明显更高，结构性改革也不那么突出。不过，这并不意味着日元必须进一步走弱。"

"在美元/日元大幅下行之际，有报道称，日本央行倾向于在 9 月 18 日会议上将利率上调 25 个基点至 1.25%，同时若通胀风险加剧，仍保留更快收紧政策的选项。"

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