日元是其自身加息的原因

• 美元/日元交投于159.00附近，较8月低点高出近4日元。
• 7月进口同比增长27.8%，高于出口的23.2%。
• 7月核心通胀共识为同比1.8%，仍低于2%的目标。

美元/日元在本交易时段尾盘交投于159.00附近，日内上涨0.5%，并略高于位于158.00附近、仍在上升的200日指数移动均线 (EMA) 一个点多。该货币对在本月初协调干预抹去其涨幅后，已花了三周时间重建失地，其中近一半的跌幅已经收复。日本7月通胀报告将于GMT23:30公布，即东京时间周五上午，而这并不是日本央行准备采取行动的原因。

是水平，不是政策

导致当前区间的暴跌从略低于164.00开始，这一水平上一次出现还是在20世纪80年代，并在两个交易日内跌入155.00区域。背后的操作是联合干预，财政部与美国财政部一道买入日元，这是自1998年以来首次对该货币进行协调买入，单日支出估计接近370亿美元。

三周过去后，该货币对已收复近4日元，目前交投于干预前高点下方约5日元。协调买入会改变一个水平，但不会改变利差，这就是为什么公告效应会按时间表消退，而其背后的资金流不会。市场如今已经检验了这一命题，并得出了算术所暗示的答案。

日本被压低的通胀

7月生产者价格同比上涨7.2%，而消费者通胀约为1.7%，企业支付的价格与指数记录之间相差超过5个百分点。这一差距是政策造成的，而不是定价能力。自3月中旬以来，燃料补贴一直存在，汽油和公用事业成本受到上限限制，而4月推出的高中免费学费则直接从统计篮子中扣除。

周五公布的数据还带来进一步复杂性，因为这是基于重新设定基期后的首份数据，指数基期已从2020年调整为2025年，这一修订已使6月总体数据减少了0.1个百分点。日本央行自身展望预计本财年下半年核心通胀将明显高于2%，而现在它即将收到一份由本国政府人为压低的数据，而且所依据的篮子还是市场此前从未见过的。

任何干预都无法支付的账单

7月贸易数据让资金流向问题无可争辩，而且它们在两个方向上都对该货币不利。进口同比增长27.8%，高于26.5%的预期；出口增长23.2%，高于19.9%的预期；商品贸易逆差扩大至接近6350亿日元，而上月约为4100亿日元。一个几乎所有能源都按战时价格进口的经济体，只要持续运转，每个月都会对外币形成结构性需求。

现货干预无法触及的是这笔账单的规模。在市场上买入日元会改变进口账单的支付价格，但不会改变其规模，而导致其膨胀的海湾供应中断也没有任何缓解迹象。只要逆差持续存在，干预就是在防守一个水平，而对抗的是每月都会重新形成的资金流。

周五究竟决定什么

GMT时间23:30公布的全国消费者物价指数（CPI）核心除生鲜食品外的同比增幅共识为1.8%，高于前值1.6%；总体CPI此前为1.7%，剔除食品和能源后的指标也为1.7%。1.8%的核心CPI将创六个月新高，但仍低于目标，这正是为何将周五解读为政策触发点存在问题的原因。

在9月17-18日会议前，市场对9月加息的定价概率接近80%，高于本月第一周约65%的水平。路透社援引消息人士称，日本央行不仅在考虑提前行动，还在考虑比近期每年约两次的节奏更快的加息路径，理由包括中东地区的价格压力、全球对人工智能算力的需求以及日元自身的贬值。这三者中没有一个是国内需求故事，这正是这项将被解读为通胀反应的决定中的关键信号。

GMT时间13:45公布的美国初步采购经理人指数（PMI）是唯一其他重要数据，预计制造业PMI从53.9降至53.8，服务业PMI从54.6降至54。8月27日的杰克逊霍尔研讨会是下一个足以彻底重置利差的事件，这使得周五更像是日元一侧的交易时段，而这一货币对今年大部分时间交易的却是另一条腿。

技术面

阻力位：略高于159.00的时段高点是第一道阻力，159.50是下一道阻力，而略高于160.00的下行50日EMA则决定干预影响是否已完全消退。

支撑位：158.00关口位于略高于该水平的时段低点与其下方正在上升的200日EMA之间，这使得在157.00之前，该区间成为唯一具有结构支撑的防线。

偏向：只要158.00守住，偏向看涨，目标指向159.50，其后是接近160.00的50日EMA。日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）接近38并开始上行，意味着上方仍有空间；若日线收盘跌破157.50，则该货币对将跌至200日EMA下方，并将下一波走势交还给财务省。

美元/日元日线图