【百強透視】股價暴漲16.7%！MiniMax-W（00100.HK）迎來超跌反彈行情？

10月23日，MiniMax-W（00100.HK）股價大幅飆漲，截至收盤，報187.6港元/股，大漲16.74%。今日行情極具戲劇性：該股盤中最低下探至155.20港元，創下上市新低，隨後資金進場拉動股價強力反彈，單日振幅22.71%，屬於典型的破發邊緣超跌反彈。

本輪異動的催化，或來自公司M3.1 Flash大模型開源消息。該模型上線72小時處理超過100萬億Token。相較於上一代M3模型，M3.1Flash模型能力實現了全面提升，使用成本降低70%。

對此，多家機構給出正面點評。花旗認為，該模型鞏固了MiniMax的競爭地位，並可能加快其在開發者及企業生態中的B2B商業化進程。花旗指出，中國AI競爭的重點正加速向端到端智能體工作流和推理成本效率轉移。

摩根士丹利指出，M3.1 Flash的定價在中國主流Flash模型中極具競爭力，Agent任務成本亦有顯著優勢。M3.1 Flash在Artificial Analysis智能指數中，於中國主要Flash大型語言模型中排名第二，僅次於DeepSeek V4.1 Flash Oct。該行認為，更高的智能水平、更高的吞吐量及更低的成本相結合，應有助於擴大企業採用。

然而，把鏡頭拉回上市以來，這隻股票走過一輪完整的「神話」--「破發」。登陸港交所之初，MiniMax是市場追捧的稀缺標的，上市首日大漲109.09%，市值衝破千億港元；兩個月後股價摸到1330港元，較發行價（165港元/股）漲7倍，市值站上4100億。彼時它是港股第二家純大模型企業，也是全球為數不多的全模態第一梯隊大模型廠商，和智譜（02513.HK）一道，憑藉賽道稀缺性收穫高估值。但風光過後，行情便持續走弱，直至今日盤中低點155.2港元，較高點回撤約88%，前期上市漲幅幾乎回吐殆盡。

有分析表示，支撐前期高估值的兩大邏輯先後鬆動。一方面，國內大模型玩家持續增多，賽道稀缺性不復存在，稀缺溢價邏輯瓦解；另一方面，盈利壓力持續凸顯。財報顯示，MiniMax今年上半年營收1.17億美元，同比增長283.1%，但經調整虧損2.93億美元，虧損同比擴大111.2%；研發投入達2.97億美元，同比增長138.8%，投入規模已經達到營收的2.5倍。此外，2026年AI模型行業愈演愈烈的價格戰，也會進一步壓縮收入空間。

板塊層面，2026年下半年全球AI資產迎來估值重估，恆生科技板塊整體走弱，AI應用、算力板塊遭遇集中拋售，MiniMax股價持續下行，也被市場視作本輪AI情緒降溫的標誌性標的之一。

利好消息落地，市場分歧再度拉大。樂觀觀點認為，M3.1Flash大幅降低推理成本、提升吞吐性能，開源生態持續擴張，B2B商業化有望迎來拐點。而謹慎觀點提醒，公司仍處於未盈利狀態，大模型調用量越高，剛性成本壓力越大；行業價格戰持續擠壓收費空間，「規模不經濟」的商業模式難題尚未得到解決。本次大幅反彈更多是超跌資金修復，並不代表趨勢反轉。

放眼第十三屆港股100強評選，申報籌備工作正在穩步推進。MiniMax作為國內第一梯隊大模型廠商，技術底座與開源生態具備獨特看點；但持續虧損、股價自高點回撤近九成等現實問題，或將對綜合評分形成明顯拖累。

港股100強評選自2012年創辦，圍繞企業基本面、二級市場表現、公司治理、創新能力與社會價值多個維度綜合評審，是香港市場極具影響力的價值標桿。本屆評選籌備工作已全面啟動，頒獎盛典定於2026年11月26日在香港會展中心舉辦，評選細則與申報渠道，可登錄港股100強官方網站查詢。