【百強透視】大手筆資本動作！騰訊（00700.HK）早盤股價承壓

10月14日早盤，騰訊控股（00700.HK）股價承壓下行，盤中跌幅一度超過2%，截至發稿跌幅收窄至0.28%。盤面波動背後，核心催化來自公司最新大額離岸融資動作。

消息面上，根據騰訊最新港交所公告，公司再度落地大額離岸債券融資，依託全球中期票據計劃同步發行離岸人民幣與美元債券，總規模折合約57億美元，募集資金將用於一般企業用途。當前騰訊正處在AI大規模投入週期，市場普遍認為，這筆低成本長期資金池，將間接為AI相關資本開支提供資金支持。

其中，260億元人民幣（約38.8億美元）離岸人民幣債券已完成定價，18億美元美元債同步開啟發行。這也是繼此前債券融資之後，騰訊打出的又一筆境外融資，創下其2020年以來離岸債券發行規模新高。

從財報數據看，騰訊賬面現金儲備充足，但AI軍備競賽之下，算力採購預付款大幅抬升，二季度單季資本開支高達528億元，同比大增176%，當期自由現金流轉負，市場開始持續權衡AI大額投入對短期盈利的衝擊。

摩根士丹利近期發佈研報稱，預計騰訊第三季度毛利潤同比增長9.7%，毛利率為56.8%，Non-IFRS經營利潤同比下降3.1%。其中，剔除人工智能業務影響後的經營利潤預計同比增長10%，人工智能業務經營虧損預計為150億元人民幣。人工智能投入拖累短期盈利表現。

業務層面，騰訊當前AI佈局覆蓋混元Hy系列大模型、WorkBuddy智能辦公體、CodeBuddy代碼助手、微信AI助手小微、元寶生成式AI等產品矩陣。管理層此前表態，AI相關大額資本開支集中在2026-2027兩年，算力投入一方面用於內部大模型訓練與推理，支撐社交、廣告、遊戲主業AI賦能；另一方面可對外開展算力租賃，把算力基礎設施轉化為騰訊雲新的收入來源，打開長期增長空間。

展望後市，有樂觀的機構認為，騰訊主業底盤穩健，遊戲、社交網絡、廣告、騰訊雲四大板塊具備穩定現金流，能夠持續托底AI投入，抗風險能力強；本次發債以長期債券為主，鎖定融資成本、拉長債務久期，避免持續大額資本開支擠占經營現金流，不攤薄EPS，公司投資價值依舊看好。

也有謹慎的機構認為，公司短期利潤承壓風險，持續高企的AI資本開支，持續侵蝕自由現金流，壓製短期利潤率，市場對AI變現週期、投資回報率存在分歧；此外，行業競爭激烈，國內大模型賽道競爭白熱化，算力、模型研發持續內捲，投入回報存在不確定性。

值得一提的是，作為港股科網龍頭平台，騰訊控股能否獲得港股100強研究中心認可，入圍第十三屆港股100強候選名單，同樣值得市場持續跟蹤。

港股100強評選活動自2012年舉辦以來，始終以科學的評價標準評選香港主板最具投資價值的上市公司，已成為香港資本市場價值標桿。目前，第十三屆港股100強評選活動已正式啟動，擬將於2026年11月26日在香港會展中心舉行頒獎盛典。更多評選信息及報名方式，請關注港股100強官方網站。