【百強透視】50億美元融資難掩頹勢！智譜（02513.HK）市值再蒸發389億

9月13日，智譜(02513.HK)發佈港交所公告，宣佈完成約50億美元融資，其中約20億美元股份（相當於約157億港元）配售及約30.16億美元可轉債發行。對於此次募資，公司稱主要用於下一代GLM模型、完全自訓練體系及相關算力基礎設施。

作為港股大模型第一股，智譜2個月前剛完成配售新H股募資約314億港元。值得注意的是，智譜股價自高點股價已經蒸發超70%。隨著公司再次配股募資疑似引發部分投資者不滿，有投資者直呼「搶錢」，部分投資者更是高喊空單。

截至9月14日本文發稿時，智譜股價下跌10.47%，收報710港元，總市值為3308.6億港元，較上一交易日總市值3698.38億港元縮水近389.78億港元。進入9月以來，智譜股價持續下行，截至當前當月累計跌幅已達38.5%。

具體來看，本次融資的股份配售部分，公司按714港元/股，配售最多2196.5萬股新H股，配售價對比9月11日收盤價793港元折讓9.96%；配售完成後占擴大後股本約4.50%，面向不少於六家機構投資者。

而零息可轉債部分，公司發行201.4億元人民幣、2027年到期零息可轉債，美元結算，發行價格為本金100.5%，債券不支付利息；初始轉股價892.50港元，對比公告前收盤價溢價12.55%，未來轉股將帶來股權稀釋風險。

分析指出，智譜大額融資到位，補齊算力與研發彈藥，能夠支撐下一代GLM基座模型訓練，參與全球大模型競爭；公司MaaS商業化收入高速增長，已經看到規模化付費落地，未來產業與資本雙向共振。

此外，關於上述融資策略的優勢，智譜可以在獲取巨量現金的同時，壓低當下即時股權稀釋幅度；可轉債零息，短期不產生利息現金流出；轉股價顯著高於本次配售價，只有未來股價上行超過轉股價，才會發生轉股稀釋，投資者用放棄票息換取未來AI成長的股權期權，反映機構對公司長期價值的認可。

不過智譜或也存在一定的潛在壓力，如果到期前股價持續低於892.5港元轉股價，公司需要準備現金兌付30億美元可轉債本金，帶來未來現金流壓力。

值得一提的是，作為國內大模型賽道代表性企業，智譜能否獲港股100強研究中心青睞，入圍第十三屆港股100強候選名單，值得市場持續關注。據了解，第十三屆港股100強評選現已進入籌備階段。