【IPO前哨】小米vivo是客戶，微型鋰電池龍頭微電新能源再闖港交所

9月10日，廣東微電新能源股份有限公司（以下簡稱「微電新能源」）再次向港交所主板遞交上市申請，國泰君安國際擔任獨家保薦人。

這是繼2026年1月首次遞表、7月底因六個月有效期屆滿失效後，公司時隔一個半月再度衝刺港股IPO。

微電新能源是其所處賽道的重量級企業，在行業中佔據了一席之地。根據灼識諮詢資料，2025年公司消費級智能終端微型鋰離子電池出貨量達1.2億個，全球排名第四，中國供應商中排名第二，全球市場份額約4.1%。

公司成立以來累計獲五輪融資，2023年1月完成B2輪融資後，其估值為17.12億元人民幣。

營收穩步增長，盈利能力波動

作為全球領先的高性能微型鋰電池供應商，微電新能源專注於消費級智能終端微型鋰離子電池的研發、生產和銷售，產品廣泛應用於可穿戴設備、個人智慧醫療設備、便攜式儲能等領域。

公司核心客戶包括小米（01810.HK）、Vivo、韶音等知名消費電子品牌，以及全球領先的助聽器製造商。

公司擁有覆蓋全價值鏈的自主研發能力，研發能力貫穿電池生命週期的每一環節，使公司能夠提供一體化解決方案，並保持99%的核心電芯自供率。截至2026年6月30日，公司已在廣東惠州、江西贛州、越南北江省佈局三大生產基地，具備從電芯設計到電池封裝的全鏈條製造能力。

從財務表現來看，微電新能源呈現出「營收穩步增長、盈利能力波動」的特徵。

根據最新招股書，2023年、2024年、2025年，公司分別實現營業收入3.51億元（人民幣，下同）、5.33億元和5.65億元，2024年同比增長51.7%，2025年增速放緩至6.1%。2026年上半年，公司實現營收3.37億元，同比增長18.0%，增長主要來自可穿戴設備及個人智慧醫療設備電池收入增加，以及開發服務收入大幅增長。

圖1：微電新能源營收與淨利潤趨勢（數據來源：公司招股書）

盈利能力方面，公司毛利率從2023年的29.0%提升至2024年的35.0%，主要得益於規模效應釋放及高毛利應用場景占比提升。但2025年毛利率回落至32.0%，主要因可穿戴設備電池價格微降以鞏固市場份額，以及原材料價格上漲。2026年上半年毛利率為32.7%，保持相對穩定。

淨利潤方面，2023年至2025年分別為680萬元、5810萬元和3150萬元，2024年同比暴增755%後，2025年回落45.8%。2026年上半年實現期內溢利2635萬元，純利率7.8%，盈利能力有所修復。

圖2：微電新能源毛利率與純利率趨勢（數據來源：公司招股書）

可穿戴依賴度高，量增價跌隱現

從收入結構來看，可穿戴設備是微電新能源的絕對核心業務。2023年至2025年，可穿戴設備電池收入分別為2.69億元、4.18億元和4.27億元，占總收入比例分別為76.5%、78.4%和75.5%。2026年上半年，可穿戴設備收入2.27億元，占比67.4%，占比有所下降，主要因開發服務收入大幅增長至3807萬元。

值得關注的是，可穿戴設備電池呈現出明顯的「量增價跌」特徵。2023年至2025年，可穿戴設備電池銷量從5803萬套增長至1.145億套，年均複合增長率達40.5%，但平均售價卻從4.6元/套一路下降至3.7元/套，累計降幅達19.6%。2026年上半年，平均售價回升至4.3元/套，主要因價格更高的充電倉用軟包電池銷售貢獻增加。

但長期來看，消費電子行業價格競爭激烈，微型鋰電池作為上游零部件，議價能力相對有限，「以價換量」的增長模式能否持續仍需觀察。

個人智慧醫療設備是微電新能源的第二增長曲線。2023年至2025年，該板塊收入從2828萬元一路增長至6114萬元，收入占比從8.1%提升至10.8%。2026年上半年收入4000萬元，同比增長37.9%，主要因現有客戶助聽器電池訂單增加，以及一家全球領先助聽器製造商新客戶開始大規模商業訂單。隨著全球老齡化加劇及助聽器滲透率提升，該板塊有望成為公司重要的增長引擎。

行業前景方面，根據灼識諮詢數據，受惠於AI終端設備的普及、新興智能設備滲透率的提升，以及消費級電子產品的加速迭代，預期2026年至2030年，工業增長率將進一步攀升至約6.2%。至2030年，全球消費級智能終端用鋰離子電池出貨量預期將達57.31億個，市場規模將維持上升趨勢。灼識諮詢還預期微型鋰離子電池的出貨量在2026年至2030年將持續保持高增長，此期間的複合年均增長率將達7.3%。

小結

從首次遞表到二次衝刺，微電新能源的港股IPO之路折射出消費電子上遊零部件企業的普遍困境：行業空間廣闊但競爭激烈，規模增長與盈利能力難以兼得。

公司在微型鋰電池領域已建立全球第四的市場地位，個人智慧醫療等新業務也展現出良好增長勢頭。但可穿戴設備依賴度較高、產品均價持續下行、客戶集中度偏高等問題，仍是擺在公司面前的現實挑戰。二次遞表能否順利通過聆訊並成功上市，市場將持續關注。