【百強透視】利潤預計下滑超95%！銅師傅（00664.HK）業績陣痛何時休?

8月18日，國內銅質文創龍頭銅師傅（00664.HK）股價維持低迷走勢，截至發稿，跌幅為2.73%，報13.91港元/股。

消息面，8月17日盤後，銅師傅發布2026年上半年盈利警告，業績大幅走弱，市場對其短期利潤承壓、渠道擴張陣痛的預期持續發酵。

具體來看，銅師傅預期，2026年上半年，淨利潤僅約100萬元至150萬元（單位人民幣，下同），同比下滑約95.03%至96.69%；經調整淨利潤介於1500萬元至2000萬元，同比下滑53.38%至65.03%。

利潤大幅下滑，是公司戰略擴張、產能升級、研發加碼多重前置投入疊加所致，屬於典型的短期利潤換長期成長的階段性陣痛，核心壓力主要來自三方面：

其一，線下直營店快速擴張，導致費用大幅增加。為補齊線下體驗短板、完善全域渠道布局，公司今年大舉落地直營店擴張戰略。截至2026年6月30日，公司直營店數量增至65家，較上年同期僅10家淨增55家，門店規模同比激增5.5倍。大規模新店集中落地，導致門店租金、裝修攤銷、銷售人員薪酬等銷售及行政開支大幅抬升，壓縮利潤空間。

其二，產能升級投產帶來階段性成本損耗：為匹配未來產品放量需求、夯實產能底座，公司持續推進第二生產中心建設，並於2026年二季度正式投產，整體產能提升超50%。產能迭代升級過程中，舊設備報廢、車間改造產生一次性損耗，同時新產線投產初期折舊、製造費用偏高，產能爬坡階段進一步拖累當期盈利表現。

其三，IP研發與產品創新投入持續加碼。為豐富產品矩陣、拓展銅、銀、金等材質產品線，並配合新引入IP（如《凡人修仙傳》、《太平年》及《大鬧天宮》等系列）的產品開發需求，集團持續擴充研發團隊並增加相關授權費用投入。

作為國內銅質文創工藝品市場龍頭，銅師傅主營銅質文創擺件、銅雕畫，輔以塑膠潮玩、金銀文創產品，依託大聖、葫蘆、關公等自研IP，疊加各類外部 IP 聯名打造爆款產品，過去長期以天貓、抖音等線上電商渠道為核心，線上收入占比長期維持七成上下。今年以來，公司大舉布局線下，意在補齊實體體驗渠道短板，打通線上線下全域銷售網絡。

市場觀點認為，本次中期盈警是公司主動戰略選擇的結果。短期大規模資本與渠道投入，直接導致利潤大幅回落，但線下渠道規模化落地、產能擴容、IP矩陣完善，將為公司後續營收放量、品牌溢價提升奠定基礎。當前市場分歧核心在於：短期盈利縮水是否可控，線下門店擴張能否順利轉化為中長期營收增量與業績增長點。

展望後續，銅師傅仍面臨多重不確定性，短期經營壓力仍需持續消化。

首先，線下門店擴張回報周期存疑。大量新店處於培育期，租金人力持續消耗，短期持續壓製利潤，後續如果門店產出不及預期，費用壓力會持續存在。

其次，業務結構相對集中，銅質文創產品貢獻絕大多數營收，銅價波動直接影響原材料成本，擠壓毛利率空間，公司盈利穩定性易受大宗商品行情擾動。

再者，銅質文創本身屬於細分小眾賽道，行業整體市場規模有限，賽道天花板約束長期增長空間。

最後，市場估值信心有待業績修復。公司上市之後股價深度回調，市場對文創製造類標的估值趨于謹慎，需要業績兌現來修復市場信心。

另值得一提的是，第十三屆「港股100強」評選活動候選申報與招商工作已全面啟動。作為港股稀缺的國潮文創消費企業，評選持續挖掘新消費、文創賽道具備硬核實力的上市企業。銅師傅的全域渠道轉型成效、IP商業化能力、線下門店投資回報水平，也將成為本次評選的重要觀察指標。