【百強透視】績後股價重挫！京東集團（09618.HK）首次季度收入下滑

8月13日盤後，「京東系」上市公司紛紛披露了最新業績，引發市場熱議。

從市場反應來看，京東集團-SW（09618.HK）、京東物流（02618.HK）、京東工業（07618.HK）、京東健康（06618.HK）均在8月14日遭遇重挫，截至發稿，跌幅依次為10.33%、13.06%、6.66%、1.32%。

收入承壓，Q2經營利潤同比扭虧

財報數據顯示，2026年上半年，京東集團實現總營收6620.95億元（單位人民幣，下同），同比微增0.66%。拆分季度看，第二季度收入3464.01億元，同比下滑2.88%，這是公司上市以來首個季度收入出現同比下滑，主要受去年3C家電國補政策帶來的較高基數影響以及消費電子需求疲軟。

利潤端呈現結構性改善。2026年上半年，京東集團歸母淨利潤122.31億元，同比下滑28.34%；經營利潤83.54億元，同比下滑13.64%。單看二季度，集團歸母淨利潤71.29億元，同比增長15.39%；經營利潤45.47億元，對比去年同期虧損8.59億元成功實現扭虧，盈利質量得到驗證。

京東集團表示，儘管收入增長面臨階段性擾動，但利潤端改善顯著，公司盈利軌跡已經迎來明確拐點。盈利提升主要依靠京東零售的穩健盈利表現，疊加京東外賣業務持續減虧共同驅動。

細分業務：零售利潤率創大促季新高，外賣虧損收窄

京東零售（包括京東健康及京東工業等經營分部）依舊是集團基本盤，上半年板塊收入5639.71億元，同比下滑1.73%；第二季度收入2953.83億元，同比下滑4.74%。

利潤端，京東零售上半年經營利潤284.38億元，同比增長6.17%；第二季度經營利潤134.78億元，同比小幅下滑3.31%，但經營利潤率達到4.6%，創下大促季歷史新高。

今年上半年，自營家電品類受去年高基數拖累有所回落，但日用百貨、平台廣告等服務板塊保持增長，高毛利平台及廣告收入增速跑贏商品銷售，推動第二季度零售板塊經營利潤率創出大促季歷史新高，成為集團利潤的核心壓艙石。

京東物流板塊增長勢頭亮眼，上半年實現收入1246.83億元，同比大增26.54%；第二季度收入641.02億元，同比上漲24.32%。盈利同步向好，上半年經營利潤32.83億元，同比大增56.11%；第二季度經營利潤22.63億元，同比增長15.58%。

即時配送業務劃歸物流體系後，外部第三方商家訂單成為重要增量，上半年物流業務經營利潤率提升至2.6%，供應鏈基礎設施價值持續釋放。

新業務（京東外賣、海外Joybuy、京喜等）方面，上半年收入135.39億元，同比下滑30.94%；第二季度收入72.60億元，同比下滑47.59%。上半年經營利潤虧損同比擴大25.47%至202.06億元，第二季度經營利潤則虧損同比收窄33.32%至98.54億元。

在經歷前期大規模投入後，京東收縮了外賣不合理補貼，虧損逐步收斂，成為二季度盈利改善的一大助力。同時，海外業務Joybuy、京喜的戰略投入也保持可控節奏，不再盲目追求規模擴張。

今年上半年，京東集團研發開支同比增長42.79%，重點投向供應鏈AI、大模型相關技術，服務收入（廣告、物流、技術服務）占總營收比重抬升至22.68%，收入結構向高附加值服務轉型趨勢明確。

多重不確定性仍存，股價承壓

綜合來看，本次中報印證京東集團迎來盈利拐點，在控費提效的管理思路下利潤改善明顯，但收入端依舊受高基數壓製，多重風險讓投資者保持謹慎，也是股價大幅跳水的核心原因：

第一，3C家電核心品類受到地產、消費周期影響，短期收入承壓，若消費復蘇不及預期，零售業務修復節奏或將放緩；電商行業存量競爭激烈，價格戰、平台博弈持續存在。

第二，外賣業務雖實現減虧，但依舊處於大額虧損狀態，本地生活賽道競爭白熱化，若後續為爭奪市場份額再度加大補貼投入，有可能再度侵蝕整體利潤。

第三，海外業務尚處在發展早期，仍需要持續資金投入，用戶轉化、本地化運營存在不確定性，短期難以貢獻可觀利潤。

第四，物流板塊面臨人力、運力成本上行壓力；平台廣告收入跟隨消費景氣波動，高度依賴大促節點。

第五，集團整體體量龐大，新業務拓展、對外投資將帶來資本開支壓力，費用管控能否長期維持仍需要觀察。

往後市場將重點觀測：零售板塊收入修復節奏、廣告業務增長速度、外賣虧損收窄的可持續性、海外業務的投入力度，以上指標將成為判斷公司估值中樞走向的關鍵。

另值得一提的是，第十三屆港股100強評選活動相關榜單候選申報與招商工作已同步啟動，京東集團作為國內自營電商龍頭，供應鏈基礎設施能力行業領先，具備互聯網零售與電商平台賽道參評的特色優勢，契合港股100強對核心互聯網資產與消費龍頭的評估維度，有望進入到相關榜單候選名單中，但其短板也可能會影響其取得較前排名。