【百強透視】績後股價飆漲逾17%！布魯可（00325.HK）海外市場爆發

8月13日，有著「中國版樂高」之稱的布魯可（00325.HK）股價顯著拉升，截至收盤，漲幅擴大至17.12%，報69.45港元/股。

消息面，布魯可公布了2026年中期業績報告，營收利潤雙雙錄得雙位數增長，海外市場成為最大增長引擎，但受出海投入、品類擴張影響，毛利率、經調整淨利率有所回落，績後資金博弈加劇。

具體來看，2026上半年，布魯可實現收入17.76億元（人民幣，下同），同比增長32.7%；淨利潤3.87億元，同比增長30.5%；經調整淨利潤4.01億元，同比增長25.1%。

分業務來看，核心拼搭角色類玩具依舊是基本盤，上半年收入15.85億元，同比增長19.6%，銷量1.40億件。其中，9.9元平價產品表現亮眼，收入3.47億元，占總收入19.5%，銷量7750萬件，占總銷量47.6%，依靠高性價比產品持續打開下沉市場。

新拓展的拼搭載具類玩具貢獻1.85億元收入，占總營收10.4%，成為第二增長產品矩陣。

分區域看，海外市場迎來爆發。上半年海外收入3.66億元，同比大漲228.5%，占收入比重由去年同期8.3%提升至20.6%，公司超過五成新增收入來自海外業務。美國、印度尼西亞為核心海外市場，美洲區域收入增幅349.0%，海外經銷網絡、跨境電商渠道持續鋪開。

同期，國內市場收入14.10億元，同比增長14.9%，國內市場增速明顯低於海外。

不過高增長背後，盈利端出現一定壓力。今年上半年，布魯可毛利率由48.4%降至44.3%，下降4.1個百分點；經調整淨利率由23.9%降至22.6%。主要原因在於平價產品占比提升、海外渠道拓展帶來銷售費用增加，疊加IP授權成本抬升，擠壓盈利水平。

有分析認為，作為國產拼搭玩具龍頭，布魯可賽道地位穩固，IP儲備豐富，角色積木基本盤韌性較強，海外業務爆發式增長打開長期成長天花板。此外，公司新品類載具玩具順利起量，擺脫單一品類依賴，疊加分紅政策，具備一定吸引力。

不過，風險點同樣不容忽視。第一，海外擴張需要持續投入渠道、營銷費用，短期會侵蝕利潤，同時要面對海外本土玩具品牌、樂高的直接競爭；第二，平價大單品拉高銷量，但持續壓低整體毛利率，如何平衡規模與盈利是長期考驗；第三，收入依舊高度依賴各類外部IP授權，自有IP體量偏小，若熱門IP合作發生變動，會直接影響產品銷售表現。

整體而言，布魯可交出一份「總量高增、海外突圍」的中期答卷，出海與新品類已經打開成長想象空間，但公司需要持續解決IP結構優化、毛利率承壓兩大核心問題，後續重點跟蹤海外收入持續性、自有IP銷售轉化、核心IP續約進展，將成為判斷公司長期價值的關鍵指標。

第十三屆港股100強評選籌備工作全面啟動，上市公司申報通道現已正式開放。依託差異化賽道布局與商業化落地成果，布魯可能否獲得港股100強研究中心評委會認可、躋身本屆候選名單，成為資本市場持續關注的一大看點。