聯準會7月FOMC會議前瞻：升息還是不動？

TradingKey - 美東時間 7 月 28-29 日，聯準會將召開 2026 年第七次利率決策會議。這本該是常規日程，但這次華爾街的態度明顯不一樣，沒人能提前說出答案。

新任聯準會主席凱文·沃什上任後，徹底拋棄了傑羅姆·鮑爾沿用多年的「前瞻指引」作法。6 月政策聲明大幅精簡，他在 7 月初歐洲央行論壇上拒絕回答是否會升息，7 月中旬國會聽證會上又對利率路徑三緘其口。野村證券的經濟學家 Jeremy Schwartz 直言「局勢變得微妙且難以捉摸」，市場正籠罩在「揮之不去的疑慮」之中。

聯準會升息派理由：通膨連續五年超標

主張升息的一方，理由很直接。6 月點陣圖顯示，18 位決策官員中有 9 人預計 2026 年內至少升息一次，而 3 個月前沒人預測升息。

【6 月點陣圖，來源：Federal Reserve 官方 SEP PDF 報告】

達拉斯聯準銀總裁 Lorie Logan 公開說過，『適度提高利率將更有助於聯準會平衡就業與物價目標』。克里夫蘭聯準銀總裁 Beth Hammack 指出能源和 AI 成本推高了通膨，迫使聯準會考慮升息。

前紐約聯準銀總裁 William Dudley 於 7 月 20 日撰文指出，通膨已經連續五年高於 2%，不行動的話會損耗聯準會的公信力，比起過度緊縮，通膨長期超標的代價更高。他認為到今年秋季，升息壓力會徹底顯現出來。

高盛 (GS) 的數據顯示，通膨壓力正在從能源向醫療、金融等領域擴散。把 1990 到 2019 年的平均值設為 0，2022 年的巔峰設為 10，目前通壓率超過 3% 的品類壓力指數已經攀升到 6。

美聯準會按兵不動的底氣在哪？6月CPI給了信心

聯準會中支持按兵不動的一方底氣同樣充足。7 月 14 日公布的 6 月整體 CPI 月增率驟降 0.4%，創下 2020 年以來首次單月月增率負成長；而核心 CPI 月增率也意外歸零，雙雙低於預期。次日公布的 PPI 月增率也下滑 0.3%，全面低於預期。

【6 月 CPI 數據，來源：美國勞工統計局】

紐約聯準銀行總裁威廉斯公開表示過，他已經看到多項跡象顯示通膨已經觸頂。摩根士丹利首席美國經濟學家蓋彭預測，聯準會會「全年按兵不動，2027 年通膨回落後才降息兩次」。

巴克萊首席美國經濟學家吉安諾尼甚至預測，「聯準會將把現行利率一直維持到 2027 年底」。高盛也認為，6 月的通膨數據已經「有效排除」了 7 月升息的可能。

市場現在如何定價7月升息機率？

根據 CME「聯準會觀察」工具最新數據顯示，截至 7 月 23-24 日，市場預期聯準會 7 月維持當前利率不變的機率為 65.3%，升息 25 個基點的機率為 34.7%。此升息機率較一週前的約 12% 已顯著上升。

截至 7 月 24 日，市場對 9 月會議的預期更為激進。9 月至少升息 25 個基點的機率已升至約 82%，其中累計升息 25 個基點的機率為 57%，累計升息 50 個基點的機率為 25.4%，維持不變的機率僅為 17.6%。

雙線資本 CEO 兼投資長岡拉克指出，聯準會主席凱文·沃什上任後持續釋放鷹派訊號，已幫助聯準會重新贏回市場信任，這種政策公信力本身「就相當於一種緊縮措施」。

美國銀行預測沃什可能按兵不動至 9 月，隨後在 9 月、10 月、12 月各升息 25 個基點，全年累計升息 75 個基點。該行指出，沃什在 6 月 FOMC 會議後的記者會上「偏向鷹派」，多次強調恢復價格穩定的必要性，暗示貨幣政策可能還不夠具有限制性。

綜上所述，7 月 FOMC 會議的結果高機率是維持利率不變。理由有三：6 月 CPI 與 PPI 連續超預期降溫，為聯準會提供了「等一等」的數據支撐；沃什上任後取消前瞻指引、拒絕提前承諾，主流機構大多認為 7 月按兵不動是基準情境；美銀預測沃什可能維持利率不變至 9 月，意味著 9 月才是市場真正的博弈焦點。

7 月 28-29 日，FOMC 會議將公布利率決議，隨後沃什召開記者會。此後，市場將密切關注後續通膨數據，以判斷 9 月會議的政策方向。