三大市場催化劑在決定成敗的星期二交匯：美聯儲加息幾率飆升、銀行財報季啓動以及新任主席在國會的首次亮相

三大市場驅動事件的匯聚——美聯儲加息預期的急劇重新定價、美國銀行財報季的正式啓動，以及新任美聯儲主席的首次國會證詞——將使本週二成爲近期市場上最重要的單一交易日。

美國 6 月消費者物價指數（CPI）報告將於週二華盛頓時間上午 8:30 發佈。緊接着，新任美聯儲主席凱文·沃什將向衆議院金融服務委員會發表他的首次貨幣政策證詞。同一天早上，五家頂級美國銀行的財報也將發佈：摩根大通、美國銀行、富國銀行、高盛和花旗，標誌着更廣泛的第二季度財報週期的開始。BMO 資本市場的美國利率策略負責人伊恩·林根評論道：“CPI 數據與沃什的國會證詞的結合將對市場加息定價產生實質性的方向性變化。”

美聯儲理事克里斯托弗·沃勒在週一明確提出了收緊政策的具體觸發條件，表示如果核心通脹本週再次出現高位數據，FOMC 將需要考慮近期的貨幣緊縮。他的言論引發了市場的急劇重新定價：7 月加息的貨幣市場概率從不足 10% 飆升至約 50%，而 2 年期美國國債收益率達到了 4.28%，爲一年多來的最高水平。美國與伊朗的地緣政治緊張局勢再度升級，布倫特原油價格在盤中上漲近 10%，對通脹預期造成雙重壓力。

在企業盈利方面，高盛預計標準普爾 500 指數第二季度同比利潤增長 22%，其中人工智能基礎設施相關公司預計將佔該指數總盈利增長的一半左右。然而，該銀行同時發出警告：美聯儲加息的恢復將使美國股票面臨三大逆風——下調的增長前景、更高的資本成本，以及高估市場的歷史脆弱性。

CPI 展望：能源拖累整體通脹，核心壓力仍是關鍵焦點

共識預測顯示，6 月整體 CPI 環比下降約 0.2%，年通脹率從 5 月的 4.2% 降至 3.8%。這將是自 2020 年疫情以來首次出現負的月度整體數據，幾乎完全是由於汽油價格下跌——常規零售汽油在 5 月中旬至 6 月底之間下跌了約 15%。

高盛的內部預測顯示，整體 CPI 環比下降 0.11%，核心 CPI 上升 0.17%，均低於市場普遍預期的 0.2% 核心增長。該銀行的經濟學家指出，未來幾個月有幾個通脹緩解的渠道：機票價格預計將隨着噴氣燃料價格的下降而放緩，酒店預訂率從世界盃時期的高峰回落，以及租金通脹的持續放緩。

然而，核心個人消費支出（PCE）通脹預計將以比核心 CPI 更慢的速度改善。高盛預計未來三個月核心 PCE 的平均月度增長爲 0.23%，部分原因是由於股市上漲推動的隱性金融服務價格上漲，以及軟件和外設的高成本——這一類別在覈心 PCE 中的權重是核心 CPI 的 30 倍。

生產者價格指數（PPI）則呈現出更復雜的局面。由於伊朗衝突引發的能源衝擊繼續影響供應鏈，預計 12 個月核心 PPI 通脹率將從 4.9% 加速至 5.2%。

沃什的國會首秀：縮減前瞻指引加劇政策不確定性

沃什將在週二向衆議院作證，並在週三向參議院銀行委員會作證，標誌着他自 5 月擔任美聯儲主席以來首次公開的貨幣政策聽證會。

與鮑威爾時代不同，沃什多次承諾減少對利率路徑的正式前瞻指引，這一立場使投資者缺乏明確的政策錨。哥倫比亞線纜的投資組合經理埃德·阿爾 - 侯賽尼直言不諱地表示：“7 月加息的可能性超過暫停的可能性，” 並補充說：“我們需要相當多的運氣才能將通脹拉回到 2% 的目標。”

林根指出，即使 CPI 數據表現溫和，市場仍會定價出 7 月加息的相當概率，而美聯儲意外收緊政策的風險——這一點並未被投資者完全定價——也不能排除。

彭博社首席美國經濟學家安德魯·薩徹在評估中採取了更鴿派的語氣。他認爲，加息概率的顯著上升需要兩個同時觸發的條件：CPI 數據遠高於預期，以及沃什的明顯鷹派言論，他認爲這種雙重情景的概率較低。目前市場定價僅賦予 7 月加息 24% 的機會，已經反映出對近期緊縮的廣泛基線懷疑。

大型銀行財報開啓財報季：強勁利潤增長與政策不確定性相碰撞

本輪財報週期的開局階段呈現出異常集中的大型銀行財報。摩根大通、美國銀行、富國銀行、高盛和花旗將在週二盤前發佈財報，而 ASML 和臺灣半導體制造公司（TSMC）將在本週晚些時候發佈財報，以作爲全球人工智能芯片需求強度的關鍵指標。

高盛交易臺的計算顯示，標準普爾 500 指數第二季度同比盈利增長的共識約爲 22%，爲 2021 年以來的最快增速。該指數已連續 11 個季度超出共識預期，第一季度實際利潤增長達到 27%——比共識高出 15 個百分點，主要由與人工智能相關的行業推動。

對於個別銀行名稱，關鍵焦點明顯分歧：

• 摩根大通：投資者將關注在 Marianne Lake 離職後管理層溢價可能的侵蝕。
• 美國銀行：費用支出趨勢和淨利息收入（NII）指引的可見性是主要的股票催化劑。
• 花旗集團：受益於歐洲央行加息提升服務業淨利息收入，資本市場部門的市場預期低迷爲其創造了顯著的上行空間。
• 高盛：被廣泛視爲人工智能資本市場週期的最大受益者，其股票交易部門受到嚴格審查。
• 富國銀行：其 2026 年全年淨利息收入目標面臨風險，因爲下半年存款增長放緩。

高盛策略師警告稱，目前的盈利週期缺乏上個季度所見的強勁增量催化劑——對人工智能資本支出預測的巨大上調。隨着宏觀政策風險趨緊，市場面臨更大的障礙，難以維持純粹由盈利超預期驅動的指數漲幅。

Waller 對加息劃定嚴格界限，政策偏向明顯鷹派

Waller 週一在紐約商業經濟學家協會的演講被市場解讀爲美聯儲迄今爲止最明確的鷹派警告。

他指出，截至 5 月，核心個人消費支出（PCE）通脹年率達到 3.4%，自 1 月以來一直呈上升趨勢，早於最新的美伊地緣政治衝突。通脹壓力源於關稅、高企的能源價格和對人工智能基礎設施的大規模資本支出。他表示：“從各個指標來看，今年通脹都在上升。我對核心通脹持續上升的軌跡越來越擔憂。”

Waller 提到了 2021-2022 年的政策失誤，當時聯邦公開市場委員會因延遲加息而受到廣泛批評，強調此類錯誤必須不再重演。雖然他表示如果出現幾次連續的降溫通脹數據將支持維持利率不變，但耐心的門檻仍然非常高。

他的言論與 6 月 FOMC 會議紀要的基調一致，紀要顯示 18 名委員會成員中有一半預計在年底前至少會有一次 25 個基點的加息，將加息從邊緣政策選項提升爲中心辯論話題。高盛首席經濟學家 Jan Hatzius 及其團隊得出結論，Waller 最新的鷹派言論與 6 月會議紀要相結合，確認了 FOMC 重新啓動緊縮政策的開放性顯著上升。

如果美聯儲恢復加息，三層下行風險：增長、資本成本和歷史先例

高盛在其最新的美國策略週報中列出了美聯儲重新啓動加息週期時美國股票的三重熊市案例。

首先，更緊的貨幣政策直接壓制增長預期。雖然企業盈利增長通常對股票的影響大於利率，但在其他條件相同的情況下，貨幣收縮將對市場的前瞻性增長假設產生負面影響。

其次，目前的經濟週期具有獨特的資本密集型特徵。人工智能基礎設施股票現在佔標準普爾 500 指數總市值的 42%，預計將貢獻該指數 2026 年約一半的盈利增長。高盛數據顯示，超大規模雲運營商計劃今年的資本支出相當於其運營現金流的 100%，截至 2026 年第一季度，其總淨債務同比激增 190%，達到 2390 億美元。同時，2022 年第二季度美國股票發行創下 2520 億美元的歷史新高，超過 2021 年第一季度的前期峯值。任何資本成本的上升都威脅到這一週期最重要的增長引擎。

第三，歷史市場模式顯示，美聯儲的緊縮週期通常在高估值、高集中度的牛市峯值之前出現。加息在 1929 年、1972 年、1987 年和 1999 年之前均出現，而美國股票在 2022 年緊縮週期之前已定價在峯值估值。高盛利率策略師估計，利率波動回到 2022-2023 年加息週期期間的水平，將使標準普爾 500 指數的市盈率壓縮約 6%，相當於一個完整的估值迴轉。

高盛目前將標準普爾 500 指數的年末目標定爲 8600 點，12 個月前瞻目標爲 8300 點，分別意味着從當前 7544 點的指數水平上升約 14% 和 10%。然而，策略師強調，這些目標完全依賴於貨幣政策不收緊的實質性缺失——這一基線假設將在週二和週三面臨最嚴格的市場考驗。

文章來源：Wallstreetcn