【港股打新深觀察】狂熱褪去，港股打新步入「破發時代」

七月的港交所交易大廳，似乎從未像現在這般喧嚣。

7月8日與7月9日，短短兩天內便有十二家企業紮堆鳴鑼，單日七家同框的盛況甚至逼近了歷史峰值。

然而，在這「多鑼齊鳴」的繁榮表象之下，卻掩蓋不住打新資金日益冷卻的體感溫度。除了齊雲山食品（02797.HK）上市首日大漲超一倍外，其餘新股表現乏善可陳，即便是A股赴港的「大白馬」立訊精密（02475.HK），也在港股首日遭遇了破發的尷尬。

回溯半年前，市場還是另一番光景。2026年上半年，港股打新曾走出一輪全民狂歡行情。充足的獨角獸供給、AI賽道估值溢價、新股首日平均超60%的漲幅，一度讓「港股打新穩賺」成為投資者的共識。但進入7月，曾經火熱的打新市場急轉直下，多股同日掛牌、首日破發常態化、多家企業暫緩甚至取消上市、次新股密集大額配股、大額解禁潮壓頂，疊加港股大盤在全球主要市場中持續墊底，多重負面因素層層疊加，徹底透支了一級半市場的賺錢效應。港股打新似乎告別了閉眼申購的紅利時代。

新股批量集中上市，行情分化加劇，稀缺性紅利徹底消退

7月上旬港股迎來前所未有的新股上市高峰，供給端的集中放量，直接稀釋了市場有限的申購資金，也消解了此前新股自帶的稀缺溢價，這或是破發常態化的一個重要原因。

7月8日共有5家企業同步登陸港交所，涵蓋自動駕駛、半導體、新材料等多個賽道；翌日7月9日又迎來7家公司集體敲鑼，短短兩個交易日合計12只新股集中流通，密集發行節奏在近年港股市場極為罕見。

批量上市併未帶來普漲行情，市場呈現極端兩極分化。全週僅齊雲山食品走出獨立行情，上市首日漲幅突破一倍，7月13日再度漲超一倍，現價較發行價已累計漲241.25%。依靠消費賽道穩定現金流、低估值邏輯成為全週唯一亮點。

其餘新股表現全線疲軟，就連市場公認的A股龍頭立訊精密（002475.SZ）H股也未能幸免。作為年內募資規模243億港元的巨型IPO，立訊精密吸引26家頂級機構基石鎖倉，發行價定在招股區間上限，A/H股折價僅13%，安全墊似乎併不充足，上市首日開盤即破發，盤中最大跌幅接近10%，收盤仍收跌1.55%，打破了市場對龍頭企業新股的上漲預期。

其餘標的表現同樣慘淡：瑞為技術（07656.HK）盤中大跌超27%，同仁堂醫養（02667.HK）、普源精電（00537.HK）大幅破發，首日跌幅均超37%。即便是公開發售獲得4812倍超額認購、站在當前最熱門賽道的基本半導體（09971.HK），首日漲幅也僅維持在5%左右。

批量上市帶來的直觀影響，或是投資者資金被大幅拆分，散戶多賬戶打新、機構集中配售的資金池被多只新股分流，難以形成集中拉漲的合力。上半年單週2-3只新股的供給節奏下，資金尚可抱團推高估值；而7月單日數股同步掛牌，市場或陷入新股「審美疲勞」，只有具備獨特賽道、業績確定性的標的能夠獲得資金青睐，或致大多數新股失去炒作基礎。

破發比例陡增，新股「上市即巅峰」成為普遍現象

如果說集中上市是短期情緒降溫的導火索，那麽持續走高的首日破發率，以及後續表現的普遍回調，或意味著港股打新底層盈利邏輯出現根本性松動。

數據對比能夠清晰看出市場的冷暖切換：我們根據Wind的數據統計得出，截至2026年7月10日為止，7月以來有16家公司IPO，上市首日破發的就有6家，上市首日破發率達37.50%，上市首日收盤價較發售價回報均值為7.29%。

相比之下，今年上半年上市的有85家上市公司，上市首日破發的有12家，首日破發率為14.12%，上市首日表現均值為65.12%。

更值得警惕的是，破發已經不再局限於上市首日，不少上半年完成掛牌、曾經短期暴漲的新股，如今二級市場價格持續走低，普遍跌破發行價。此前依靠AI概念走出數倍漲幅的次新股，隨著熱度退潮缺乏資金承接，估值持續消化；傳統制造、消費、硬件代工類新股，本身缺乏成長故事支撐，上市後成交持續萎縮，股價一路下行。

從後續表現來看，截至2026年7月13日收盤價，上半年IPO到如今股價已破發的新上市公司有37家，如果加上7月份上市且已破發的10家，今年以來新上市公司的破發率或達46.53%。整體而言，今年以來101家IPO，上市以來的平均回報率約為52.64%。

狂熱上半場已然落幕，隨之而來的是一場關於流動性與市場信任的深度考驗。在專題中篇文章中，我們將進一步剖析隱於冰山之下的多重資本暗流，探究這場打新寒潮的深層成因，敬請期待。