買不到Anthropic，市場會買什麼？

TradingKey - 作為一家估值已逼近 1 兆美元的 AI 超級獨角獸，Anthropic 的上市進程始終牽動著全球資本市場的神經。

6 月 1 日，AI 領域的明星公司 Anthropic 宣布已向美國證券交易委員會（SEC）秘密提交 S-1 上市申請，正式開啟了 IPO 進程。這家以 Claude 大模型聞名的科技公司有望在今年秋季登陸美股市場，而此次秘密遞表無疑將上市節奏向前推進了一大步。

更引人矚目的是，就在提交 IPO 申請的一週前，Anthropic 剛完成了規模達 650 億美元的 H 輪融資，投後估值一舉飆升至 9650 億美元。

然而，對於普通投資者而言，這場資本盛宴似乎與自己無關。秘密提交 S-1 意味著散戶無法參與前期認購，即便等到正式上市敲鐘，機構投資者的額度擠壓也會讓普通人難以搶到籌碼。

那麼，在公開市場上，是否還有其他途徑可以捕捉 Claude 估值上行帶來的外溢機會？能否透過投資 AI 產業鏈上的其他環節，間接分享這場技術革命帶來的紅利？這些問題正成為越來越多普通投資者關注的焦點。

核心股東與影子股紅利

梳理 Anthropic 的資本化進程，這家 AI 獨角獸自成立以來已順利完成從 A 輪到 G 輪的七次融資。在 G 輪融資落地後，其投後估值攀升至約 3,800 億美元，並構建起一個堪稱豪華的股東陣營。

具體股權結構顯示，亞馬遜以 9% 的持股比例位居科技巨頭之首，GIC（8%）、微軟（7%）、Coatue（6%）、谷歌（6%）及輝達（5%）緊隨其後，創辦人團隊與員工期權池則分別佔據 21% 和 19%。這一多元化的資本背書，不僅為其 IPO 鋪平了道路，也為次級市場催生了一批極具投資價值的「影子股」。

在這些潛在受益者中，科技巨頭們主要依託龐大的持股基數與業務綜效獲取紅利。

• 亞馬遜（AMZN）

作為 Anthropic 持股比例最高的科技巨頭，亞馬遜無疑是此次上市的最大受益者之一。除了直接持有 Anthropic 9% 的股份外，亞馬遜更透過 AWS（亞馬遜雲端科技）與 Anthropic 達成了深度合作。據知情人士透露，Anthropic 計劃在未來 10 年內向 AWS 支付超過 1,000 億美元的算力費用，這將為亞馬遜帶來穩定且可觀的現金流。

此外，AWS 還為 Anthropic 定製了專門的 AI 晶片（Trainium），並構建了龐大的數據中心網絡以支持其算力需求。隨著 Anthropic 的上市，亞馬遜的帳面資產將迎來重估，其持股價值有望從當前的約 868.5 億美元（按 9,650 億美元估值計算）進一步攀升。

• 谷歌（GOOGL）

相比之下，谷歌則扮演著「雙軌套利者」的角色。投資者買入谷歌，實質上等同於同時配置了 Anthropic 的股權與自研 Gemini 大模型，以單一標的的成本獲取了 AI 賽道的雙重增長期權。

• Salesforce（CRM）

Salesforce 則透過旗下風投大舉持股 Anthropic，並且早已將 Claude 深度融合進其 CRM 生態系中。

作為全球領先的客戶關係管理解決方案提供商，Salesforce 擁有龐大的企業客戶群體。將 Claude 整合到其 CRM 平台後，Salesforce 能夠為客戶提供更智能、更高效的銷售自動化、客戶服務和數據分析解決方案。這種深度集成的模式，不僅能夠提升 Salesforce 的產品競爭力，還能為其帶來可觀的商業變現。

隨著 Anthropic 的上市，Salesforce 的持股價值也將得到重估，進一步鞏固其在企業級 AI 領域的領先地位。

• Zoom（ZM）

而在眾多投資方中，Zoom 或許是最特別的一個。早在 2023 年，Zoom 就宣佈與 Anthropic 建立戰略合作，並透過 Zoom Ventures 投資約 5,100 萬美元（彼時 Anthropic 估值僅 41 億美元）。

雙方合作將 Claude 整合進 Zoom 平台，逐步覆蓋 Team Chat、Meetings 等各條產品線。儘管 Zoom 的投資金額不大，但考慮到後續融資稀釋，這筆持股的價值目前已達到 20-40 億美元區間甚至更高。對比 Zoom 目前約 290 億美元的自身市值，單這一項投資就佔了其市值的 7% - 15% 甚至更高。

對 Zoom 來說，Anthropic 的上市無疑是其股價的催化劑，在遞表消息傳出後， Zoom 股價隨即暴漲超 9%，展現出了巨大的股價彈性。

算力基礎建設與底層供應鏈

將目光投向支撐 Claude 運行的底層算力供應鏈，或許也是更穩健的選擇——畢竟，無論 AI 模型如何演進，天量的算力需求始終是繞不開的剛性成本，而那些為 Claude 提供算力晶片、代工製造以及雲端租賃服務的供應商，正是這場 AI 浪潮中最確定的受益者。

• 博通（AVGO）

博通或許不是 Anthropic 的公開股權投資方，但它卻是 Claude 算力生態中最值得關注的玩家之一。作為 Google TPU 生態背後的關鍵晶片和網路供應商，博通站在了 Anthropic 與 Google 深化合作的交叉點上。

根據最新協議，Anthropic 將從 2027 年起獲得基於 Google TPU 處理器、由博通提供的約 3.5 吉瓦 AI 算力支持，這些晶片將主要用於支撐 Claude 模型的訓練和推理需求。

隨著 Anthropic 對 TPU 依賴度的不斷提升，博通作為這條鏈條裡繞不開的硬體和網路節點，將直接受益於 Claude 算力需求的爆發式增長。

• 台積電（TSM）

在 Claude 的算力供應鏈中，台積電雖然沒有直接出現在 Anthropic 的公開合作夥伴名單中，但卻是整個 AI 晶片產業不可或缺的一環。作為全球最大的晶圓代工廠，台積電掌握著最先進的晶片製造工藝，幾乎所有高端 AI 晶片都離不開它的代工服務。

無論是 Google 的 TPU、亞馬遜的 Trainium，還是輝達的 GPU，其先進製程版本幾乎全部由台積電代工生產。隨著 Anthropic 對 AI 晶片需求的不斷增長，台積電作為這些晶片的核心製造商，將間接受益於 Claude 算力需求的擴張。尤其是在 AI 晶片製程不斷升級的背景下，台積電的 3nm 及更先進製程將成為支撐下一代 AI 晶片性能提升的關鍵，而這也將為台積電帶來持續的營收增長。

• CoreWeave（CRWV）

除了傳統的雲端供應商，以 CoreWeave 為代表的 Neo-cloud 正成為 Claude 算力生態中越來越重要的組成部分。這些新型雲端供應商不像 AWS、Azure 那樣提供全方位的雲端服務，而是更聚焦於 AI 訓練和推理需求，為模型公司提供高密度 GPU/加速晶片算力租賃服務。

2026 年 4 月，CoreWeave 宣布與 Anthropic 達成多年協議，Anthropic 將使用 CoreWeave 的雲端平台運行生產級工作負載。這一合作不僅為 Anthropic 提供了更靈活的算力租賃選擇，也標誌著 Neo-cloud 在 AI 算力市場中的地位不斷提升。

與傳統雲端供應商相比，Neo-cloud 的優勢在於其更專注於 AI 工作負載，能夠提供更優化的硬體配置和更低的租賃成本，因此受到了許多 AI 模型公司的青睞。

CoreWeave 的獨特價值在於其與輝達的緊密合作關係。作為輝達的重要合作夥伴，CoreWeave 能夠優先獲得最新的 GPU 晶片，這使得它能夠為客戶提供最先進的算力支持。隨著 Anthropic 對算力需求的不斷增長，CoreWeave 作為其重要的算力供應商之一，將直接受益於 Claude 業務的擴張。

企業軟體與應用生態層

如果說股權影子股看的是 Anthropic 估值上行帶來的帳面重估，算力生態股看的是 Claude 訓練推理需求擴張帶來的訂單增長，那麼企業軟體平台則代表了另一個更具長期價值的賽道，大模型需要結合企業級工作流才能產生真正的商業價值，而那些能夠在自身系統中深度整合 Claude 模型的企業，正在將 AI 能力轉化為實實在在的業務增長。

在這個賽道上，最典型的代表包括 Salesforce、SAP（SAP）、Snowflake（SNOW）和 ServiceNow（NOW），它們不僅是 Claude 模型的重要分銷渠道，更是 AI 與企業業務深度融合的關鍵樞紐。

除此之外，如果把企業工作流進一步延伸到政府、情報和國防場景，Palantir（PLTR）其實也值得單獨提一下，它正在成為 Claude 進入美國政府高安全等級場景的重要分銷平台。

2024 年，Palantir、Anthropic 與 AWS 宣佈合作，將 Claude 3 和 Claude 3.5 系列模型接入 Palantir AIP，為美國情報和國防機構提供服務。隨後 Anthropic 又加入 Palantir FedStart 計畫，推動 Claude for Enterprise 以 FedRAMP High 和 DoD IL5 標準進入政府部門。