【IPO速遞】天辰生物通過港股聆訊：89歲博士「藥神」再出山

5月21日，天辰生物醫藥（蘇州）股份有限公司（下稱「天辰生物」）通過港交所主板上市聆訊，擬以18A章未盈利生物科技公司身份登陸港股，國金證券（香港）擔任獨家保薦人。

天辰生物成立於2020年，總部位於蘇州，是一家臨床階段的生物製藥公司，專注於過敏性及自身免疫性疾病的生物藥物自主發現與開發。

憑藉自主研發的高親和力抗體發現平台和雙功能抗體開發平台，天辰生物構建了覆蓋鼻科、皮膚科、呼吸科、血液科、腎臟科及其他自身免疫性疾病的綜合性生物製劑產品管線。

兩款產品，撐起一家上市公司

天辰生物目前仍處於臨床階段，尚未有產品實現商業化，候選藥物陣容精簡，主要包含一款核心產品和一款主要產品：具有新型序列設計的抗IgE抗體LP-003，以及靶向C5和C3b補體的雙功能抗體融合蛋白LP-005。

資料顯示，這兩款產品均處於臨床開發階段，並已獲得國家藥監局藥品審評中心（CDE）的IND批准。

後備管線方面，公司還在開發針對過敏性疾病的雙功能自身免疫抗體LP-00A、針對B細胞介導自身免疫性疾病的LP-00C，以及多款針對特定組織優化的雙功能抗體（如LP-00D）。天辰生物表示，在兩個核心技術平台的支持下，公司能夠持續發現並豐富針對過敏性及自身免疫性疾病的候選藥物管線。

其中，LP-003擁有已獲專利保護的新型序列設計，其主要功能是阻斷血液及組織中的游離IgE，從而抑制IgE介導的過敏反應。

LP-003的直接競品為跨國藥企諾華與羅氏共同擁有的奧馬珠單抗（商品名：茁樂®）。2024年，奧馬珠單抗全球銷售額超過44億美元，是過敏治療領域當之無愧的「百億藥王」。

天辰生物表示，基於I期試驗結果及II期CSU試驗數據，LP-003在與奧馬珠單抗的「頭對頭」比較中展現出顯著療效。此外，LP-003對IgE的結合親和力比奧馬珠單抗高出860倍。

公司認為，相關臨床試驗數據（尤其是頭對頭研究數據）提供了具有說服力的證據，顯示出LP-003具有起效迅速、療效良好、作用持久及劑量更低等優勢。

商業化進展方面，天辰生物已在中國獲得LP-003針對多種適應症的IND批准或啟動相關臨床試驗，包括季節性過敏性鼻炎、慢性自發性蕁麻疹、過敏性哮喘、慢性鼻竇炎伴鼻息肉及食物過敏。目前，公司正在中國進行LP-003用於季節性過敏性鼻炎的III期臨床試驗，並計劃於2026年第三季度或之前向國家藥監局提交生物製品上市申請（BLA）。

對於LP-005，該產品通過同時作用於補體級聯反應中的多個關鍵節點，能夠更全面地阻斷複雜的疾病病理機制。其目標適應症包括：陣發性睡眠性血紅蛋白尿症、補體介導的腎臟疾病及其他補體相關疾病。

天辰生物表示，LP-005已獲得針對多種適應症的IND批准，涵蓋PNH、補體介導的腎臟疾病（包括但不限於IgAN、C3G和LN）及其他補體相關適應症。公司目前正在中國開展多項II期臨床試驗，以評估LP-005治療PNH及補體介導腎臟疾病的療效。

年虧損1.76億，估值20億

作為一家典型的18A未盈利生物科技公司，天辰生物目前尚無任何產品實現商業化，亦無主營業務收入，且處於持續的研發投入和虧損階段。

招股書顯示，2025年天辰生物的其他收入及收益為558.6萬元（單位：人民幣，下同），淨虧損1.76億元，較2024年的1.37億元虧損有所擴大。

天辰生物作為研發驅動型生物科技企業的特徵十分明顯。2024年及2025年，研發投入分別為9808.1萬元和1.27億元，分別占經營開支總額的89.7%及78.2%。截至2026年5月18日，天辰生物的研發團隊由72名成員組成，其中過半數擁有碩士或博士學位。

由於持續虧損，天辰生物主要依賴股權融資及債務融資來滿足營運資金需求。公司表示，截至2025年12月31日，公司的現金及現金等價物、受限制現金以及以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產合計為1.91億元。假設未來平均現金消耗率為2025年度水平的1.3倍，公司估計，上述資金將能夠維持自2025年12月31日起超過13個月的財務可行性。

在本次港股IPO之前，天辰生物已完成七輪融資，投資總額約為5.22億元，投資方包括東方富海投資和石藥集團（01093.HK）等。2025年5月完成C輪融資後，公司估值達到20.08億元。

對於此次港股上市募資所得款項用途，公司計劃用於：LP-003和LP-005的研發及商業化；進一步開發其他臨床前管線產品及研發平台；營運資金及其他一般企業用途。

博士天團領銜，89歲「老藥神」很硬核

天辰生物的聯合創始人組合在港股IPO中極為罕見，構成了獨特的投資敘事。

公司董事會中共有四名博士，分別是：聯合創始人、董事長兼CEO劉恆，聯合創始人兼執行董事孫乃超，非執行董事薛滌，以及非執行董事陳侃。

其中，孫乃超現年89歲，曾在美國生物科技公司Tanox Inc.任職多年，是開創性第一代抗IgE抗體--奧馬珠單抗（商品名：茁樂®）的主要發明人之一。

在加入Tanox Inc.之前，孫乃超曾在美國多家國家機構實驗室及大學從事生命科學領域的研發工作。他擁有超過55年的生物醫學研發經驗，發表學術論文超過30篇，持有30項專利（含16項美國專利及12項中國專利）。

89歲高齡仍在公司核心崗位任職，這一事實對投資者而言既是「技術權威」的背書，也構成管理層延續性的潛在不確定性。孫乃超曾主導研發第一代抗IgE抗體（奧馬珠單抗），如今又帶領新一代產品LP-003向自己當年的產品發起「頭對頭」挑戰，這在創新藥行業形成了獨特的「自己顛覆自己」的投資敘事。

劉恆現年43歲，擁有紐約州立大學分子與細胞生物學博士學位，此前曾在億一生物醫藥、輝源生物科技等公司任職，負責公司整體戰略規劃與運營。他還獲得了上海市工程系列醫藥專業高級職稱評審委員會授予的生物醫藥高級工程師資格。

此外，陳侃曾獲得美國凱斯西儲保留地大學博士學位，曾在AI製藥標桿企業英硅智能（03696.HK）、和譽（02256.HK）和亞虹醫藥（688176.SH）等多家上市公司擔任高管職務。

總結

天辰生物是一家典型的18A未盈利生物科技公司，核心投資邏輯清晰：聯合創始人孫乃超博士的抗IgE抗體「老藥神」背景提供了技術背書，其89歲高齡仍在核心崗位形成了獨特的敘事張力；核心產品LP-003在頭對頭臨床中展現出較奧馬珠單抗的差異化優勢；主要產品LP-005聚焦補體雙靶點，布局差異化賽道。

但挑戰同樣顯著：公司尚無任何產品商業化、虧損持續擴大、現金流為負，經營層面尚未實現自我造血；研發高度依賴CRO/CDMO、抗IgE賽道已有巨頭佔據主導等因素，共同構成了公司IPO後面臨的核心問題。

對天辰生物而言，能否在上市後高效推進LP-003的商業化落地，以及能否在競爭激烈的抗IgE市場中建立差異化競爭優勢，將是其長期價值的決定性因素。