【IPO追蹤】顯示驅動芯片廠商雲英谷通過聆訊，華為小米入股，估值83億

5月10日，雲英谷科技股份有限公司（下稱「雲英谷」）成功通過港交所聆訊，預計將很快登陸港交所主板。

上市後，雲英谷將成為港股市場「顯示驅動芯片設計第一股」，並與中芯國際（00981.HK）、豪威集團（00501.HK）、兆易創新（03986.HK）等共同構成港股芯片概念股陣營。

雲英谷於2017年開始專注於AMOLED顯示驅動芯片的研發與設計，著眼於消費電子領域當時下一代顯示技術的巨大潛力。雲英谷在招股書中表示，其已掌握軟硬一體全棧顯示驅動技術，涵蓋顯示驅動芯片設計、驅動補償算法開發、像素補償電路布局三大關鍵環節。

按2024年銷量計，雲英谷已成長為中國大陸排名第一、全球第五的智能手機AMOLED顯示驅動芯片設計公司（Fabless），同時也是全球第二大Micro-OLED顯示背板/驅動芯片廠商（2024年市占率達40.7%），主攻智能手機與VR/AR雙賽道。

作為芯片進口替代浪潮中的受益者，雲英谷近年來深受資本青睞。公司IPO前的豪華投資者陣容包括京東方（000725.SZ）、華為、高通中國、小米（01810.HK）、半導體及集成電路基金、清越光電（688496.SH）、深高投、中金公司（03908.HK）、國泰海通（02611.HK）等。2024年9月完成最新一輪融資後，公司估值達83.3億元（單位：人民幣，下同），成為芯片行業中的獨角獸企業。

目前，雲英穀主要提供兩類產品：一是AMOLED顯示驅動芯片，主要用於智能手機；二是Micro-OLED顯示背板/驅動，主要用於AR/VR頭戴式設備。2025年，AMOLED顯示驅動芯片收入超過8億元，占公司總收入的72.6%；Micro-OLED顯示背板/驅動佔比為26.7%。

過去三年，公司收入實現快速增長，但仍處於虧損狀態。2025年，公司實現收入11.06億元，同比增長約24%；年內虧損2.3億元，較2024年的3.09億元虧損有所收窄。

近年來，AMOLED驅動芯片國產廠商大量湧入行業，產品日趨同質化。同時，雲英谷等廠商的客戶多為壟斷級面板廠和手機巨頭，議價能力有限。

在此背景下，行業陷入價格戰。為搶占客戶，雲英谷持續壓低產品售價，其中AMOLED顯示驅動芯片的平均售價從2023年的18.6元/顆降至2025年的15.3元/顆。

壓低售價在很大程度上推動了公司產品銷量的提升。過去三年，兩大產品銷量均實現不同程度增長，市場份額持續擴大。公司在招股書中表示，其在全球智能手機品牌AMOLED顯示驅動芯片中的供貨份額從2022年的2.4%上升至2024年的5.7%。

值得注意的是，儘管產品價格下跌，雲英谷的毛利率仍表現強勁，從2023年的0.4%提升至2025年的12.9%。這主要得益於出貨量增長對單位成本的攤薄，以及產品向中高端升級帶來的毛利提升，呈現出典型的「芯片成長股拐點模型」。

不過，公司與許多同行一樣，面臨嚴峻的大客戶依賴問題。2023年、2024年及2025年，公司對五大客戶的銷售額分別佔各年度銷售總額的91.0%、90.2%及90.7%。

關於本次港股上市募集資金的用途，雲英谷計劃用於：支持AMOLED TDDI芯片的研發與優化；支持Micro-OLED及Micro-LED顯示背板/驅動的研發與優化；戰略投資或收購；以及補充營運資金及其他一般企業用途。