美聯儲：9月加息偏向轉變 - 荷蘭國際集團

荷蘭國際集團（ING）的詹姆斯-奈特利（James Knightley）認為，凱文-沃什（Kevin Warsh）在傑克遜霍爾的講話已將美聯儲的反應函數轉向 9 月加息，儘管 ING 的宏觀預測顯示美聯儲本可以繼續等待。該分析強調通脹高於目標、經濟活動穩健但家庭承壓，並得出結論稱，如今 25 個基點的變動比按兵不動更有可能，隨後利率將穩定至 2027 年。

沃什令美聯儲更傾向於加息

"在美聯儲傑克遜霍爾研討會召開前，我們認為美聯儲會保持耐心，並將利率維持穩定至 2027 年。 然而，沃什主席在主題演講中採取了明顯更鷹派的立場。 他強調關注通脹，而通脹已連續 65 個月高於目標，並認為在充分就業的環境下，金融條件並不緊張。"

"鑑於此，我們需要改變對美聯儲 9 月決議的看法。 之前的判斷是，除非數據足以證明加息合理，否則美聯儲將按兵不動。 現在的判斷則是，除非數據足以證明暫停加息合理，否則美聯儲將加息。"

"在該決議前還有兩個關鍵的 8 月數據點；9 月 4 日的就業報告和 9 月 11 日的 CPI 數據。 在傑克遜霍爾會議之前，我們會說，需要非農就業人數達到 7.5 萬人以上、失業率維持在 4.1%，且核心 CPI 月率達到 0.3% 或更高，才會促成支持加息的投票。 現在，我們懷疑要阻止/推遲加息，可能需要就業數據低於 2.5 萬人，甚至可能出現淨就業減少，同時核心 CPI 月率低於 0.2%。"

"6 月時他曾表現鷹派，隨後又在 7 月收回立場，那麼 8 月再次轉鷹、卻在 9 月又轉向更鴿派，這對沃什的可信度意味著什麼？ 他強調趨勢而非單個數據點，也表明他已經下定決心，而且聯邦公開市場委員會（FOMC）中沒有人公開反對加息，我們不得不說，如今 25 個基點的加息看起來比按兵不動更有可能。"

"通常情況下，假設是如果美聯儲加息，就不會只加一次。 不過，這一次我們認為情況可能不同，因為疲軟的就業數據和降溫的通脹數據會緩解美聯儲的擔憂。 市場和消費者的通脹預期仍然受控，因此我們看到了與 20 世紀 90 年代末的相似之處——1996 年初降息後暫停，隨後在 1997 年 3 月進行一次‘風險管理’式加息，然後一直暫停到 1998 年末。"

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