聯準會新主席白宮就任在即，沃什會終結當前的降息週期嗎？

Tradingkey - 據一位白宮官員透露，候任聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）將於本週五在白宮正式宣誓就職，接替傑羅姆·鮑爾成為第 17 任聯準會主席。美國總統川普將罕見親臨並主持儀式。

本次就職儀式打破了過去數十年聯準會在機構內部宣誓的傳統。歷史數據顯示，上一位在白宮宣誓就職的主席為 1987 年的艾倫·葛林斯潘（Alan Greenspan）；而上一位親自出席此類儀式的總統為 2006 年的喬治·W·布希（出席柏南克就職禮）。

對比 2018 年川普未出席鮑爾的內部就職禮，本次「白宮高規格主持」疊加沃什「史上最富有聯準會主席」的標籤，彰顯了白宮對新屆聯準會管理層的強個人背書。這一罕見舉動恐引發市場對未來聯準會貨幣政策獨立性的審視。

沃許的貨幣政策主張

日前，在參議院銀行委員會的聽證會上，沃許向市場闡述其貨幣政策框架與觀點。其核心政策可以概括為「縮表與降息」的政策組合拳，旨在主導聯準會向傳統貨幣本位回歸。

資產負債表方面，沃許堅決反對量化寬鬆（QE）常態化，強調其僅限於零利率下限（ZLB）的極值情境。他表示，資產負債表的擴張更多推升了金融資產價格，使資產持有者受益，卻未能惠及一般大眾。

他主張聯準會應剝離類財政職能，逐步削減長天期資產曝險。並利用當前經濟韌性窗口，與財政部協同推進有序縮表（QT），以緩解 QE 帶來的資產價格扭曲與財富分配不均。

利率政策方面，沃許首先重申獨立性，表示川普從未要求其承諾降息。此外，透過「降息」向實體經濟注入新鮮血液，強調利率政策與資產負債表政策應當協同配合、共同發揮作用。

降息+縮表的組合拳能順利打出嗎？

在當前宏觀環境下，即便沃許正式上任，短期內也難以推動貨幣政策轉向降息。

首先，即是受聯準會集體決策機制的制約。在 4 月的 FOMC 會議上，已有三位地方聯準會官員對寬鬆指引投下反對票，在通膨率（如當前受地緣政治推高的油價影響）未見實質性改善前，這部分硬鷹派難以妥協。

其次，現任主席鮑爾卸任後選擇繼續留任理事，這在聯準會歷史上較為罕見。沃許執政初期將面臨一個極為微妙的權力過渡期，內部共識的凝聚成本大幅抬升。

此外，沃許上任後即將面對的首要任務並非其宣稱的貨幣政策主張，而是確立對抗通膨的政策信譽（Policy Credibility）。

在當前通膨上行風險加劇的背景下，若沃許盲目迎合降息預期，將嚴重透支其後續的執政公信力；另一方面，儘管當前市場已在定價聯準會年尾有機率升息。然而，鑒於川普政府的政策偏好及公眾對高利率的抵觸，升息同樣不是可行選項。

即沃許面臨的最大問題是在「不升息」的絕對約束下，如何在不破壞政治平衡的同時向市場傳遞堅定的抗通膨訊號。

在此情境下，若通膨持續上揚，市場對通膨的擔憂進一步顯現。沃許為數不多能打出的牌即是強化縮表（QT）預期來作為升息的替代工具，這既能維持政策表述的表面連續性，也能切實收緊流動性。

即在通膨面前，全球市場即將迎接一個「更不寬鬆」的聯準會。美元流動性邊際收緊是必然趨勢，過去單純依賴流動性擴張驅動的資產或將持續承壓。