美元：受風險偏好資金流影響，偏向走軟 – 荷蘭國際集團

荷蘭國際集團（ING）的 Chris Turner、Francesco Pesole 和 Frantisek Taborsky 認為，近期美國國債回購主要是針對高收益率的信號工具，指向風險偏好環境下美元走軟。他們認為美元指數（DXY）將受限於 99.00 下方，而高貝塔商品貨幣和新興市場貨幣可能表現更佳，同時警告稱，美國國債和股市若出現大幅拋售，將重新激發避險外匯需求。

美債信號指向美元走軟

"許多評論人士似乎將本週美國財政部在債券市場的干預視為嚴重的金融犯罪。我們更傾向於採納《金融時報》今天採訪的一位前美國財政部官員所表達的觀點，即這是一種信號傳遞行為。是的，這些回購操作最初旨在解決市場流動性問題，而這種非週期性的調整方式也引發了質疑。"

"但最重要的結論必須是，更高的長期美債收益率已牢牢進入財政部的視野，且需要加以應對。美國財政部長 Scott Bessent 昨日表示，可能會有新的財政整頓計劃出台。這些計劃可能圍繞一個工作組展開，以削減欺詐行為，方式與 Elon Musk 的 DOGE 試圖削減政府支出的做法類似。"

"對於美元而言，不少人將本週的美債回購與唐納德-特朗普總統的‘解放日’關稅相提並論，並得出結論認為，這再次削弱了美國政策的可信度。在 2025 年 4 月的那段時期，瑞郎、歐元和日元領跌，兌疲軟的美元展開攻勢。我們認為，本週的發展與其說是政策可信度問題，不如說是在美國財政部更加關注保護長端收益率曲線時所體現出的美元走軟、風險偏好上升的故事。"

"這很可能意味著美元將更溫和地下跌，而高貝塔商品貨幣和新興市場貨幣整體將有一定的跑贏表現。如果我們判斷錯誤，且美債和股市開始大幅拋售，那麼隨著波動率上升，故事將回到美元/瑞郎走低、歐元/美元走高，以及高收益外匯遭拋售的局面。"

"今天美國日程上有 8 月份的標準普爾 PMI 數據——市場普遍預計活動將繼續擴張。美元指數在 98.65/70 區域有支撐，現在要重新回到 99.00 上方可能會比較困難。"

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