道瓊斯工業平均指數守住了Payrolls失去的部分

• 道瓊斯工業平均指數在不足 200 點的區間內徘徊於 54,000 附近。
• 勞動報酬占比降至 52.9%，為 1947 年以來最低。
• 受霍爾木茲海峽疑慮影響，原油價格上漲約 3%，接近 81 美元。

週一，道瓊斯工業平均指數徘徊在 54,000 附近，跌幅為 0.1%，處於不足 200 點的區間內，為數週以來最窄的日內波幅。該交易時段的每一個價格都落在週五的區間內，而週五的區間又落在週四的區間內。該指數既沒有延續上週的紀錄，也沒有將其回吐。它正在等待週三。

本交易時段單只個股的最大波動來自平均指數之外的一家公司，這也是近期多數交易時段的典型特徵。英特爾（INTC）在表示將出售 150 億美元普通股後下跌 3%，而這對指數毫無影響。週二則出現了相反的"隔離"效應，當天漲幅最大的個股同樣對指數沒有貢獻。

勞動報酬占比創 1947 年以來最低

週四公布的第二季度生產率報告帶來了本週最重要的數據，但幾乎沒有人注意到。勞動報酬占比，即流向工人的薪酬部分，降至 52.9%，為自 1947 年開始統計以來的最低讀數。同一帳本的另一半，即單位非勞動支付，則以年率上升 14%。

在薪資收縮的同時，指數卻創出紀錄，這並不矛盾，也無需刻意解釋。股票權益對應的正是那部分擴大的產出，而勞動力拿到的是那部分縮小的份額。週五的薪資收縮與上週的高點，不過是從相反方向讀出的同一道算術題，這也是為何市場在四個交易日內同時消化這兩者而未失去節奏。

工資並不是通脹

市場上流傳的說法是，令人失望的生產率解釋了為何工人持續失去陣地，但這一說法經不起其所依據的報告本身。該季度每小時產出增長 1.4%，較上年同期增長 2.2%，而當前週期的年化增速為 2.1%，與自 1947 年以來一直維持的長期增速一致。小時薪酬增長 2.7%，扣除消費者價格後則下降 3.1%。

單位勞動成本在同一頁上增長 1.3%，這對一個將利率維持在無法追溯到工資的通脹之上的委員會來說，是個尷尬的數據。該報告中的增加值價格平減指數年化增速接近 7%，而勞動成本僅為其一部分，剩餘差額只能由能源、關稅和利潤率來解釋。週三公布的數據將被解讀為勞動力市場故事，但事實並非如此。

只有原油把和平賣了回去

西德克薩斯中質原油（WTI）價格上漲約 3%，接近 81 美元，布倫特原油則站上 86 美元關口，而道瓊斯指數僅波動 0.1%。伊朗外長排除了重啟談判的可能，直到華盛頓就德黑蘭所稱的 6 月框架協議違規行為作出回應；而伊朗總統在週末接受採訪時表示，美國只是在進行一半的談判，並希望通過經濟壓力迫使伊朗就範。

這種壓力更多是行政層面的，而非口頭上的，並在週五再次傳導至金融體系，當時華盛頓制裁辦公室新增了兩項針對伊朗的指定，這是今年第八次針對影子銀行體系採取行動。德黑蘭設立、用於向霍爾木茲海峽安全通行收取通行費的機構本身已在 5 月被列入制裁名單，因此，若由阿曼斡旋重開通道、卻仍由伊朗掌控交通流向，那麼交易對手方仍是受制裁實體。這正是上週股市在 54,740 點買入、卻尚未賣回的那一半交易

利率市場對這些頭條新聞的反應比股市更為認真。9月16日加息25個基點的定價目前為49.9%，而維持不變的概率為50.1%，高於上週五的44.1%；10月28日加息的概率已升至76.5%。12月仍完全不認為當前區間會有任何變化，而上週五非農就業收縮本應壓制的第二次加息預期又回升至24.1%，單日從14.4%大幅上升。

數據週

7月份消費者物價指數（CPI）將於週三12:30 GMT公布，預計月率為0.1%，6月份為下降0.4%；年率預計從3.5%放緩至3.4%，核心CPI月率預計為0.2%，年率為2.5%。這份數據衡量的是一個已經過時的月份，而如今油價已高出3%，這正是用滯後數據解讀戰爭影響時的固有問題。

週四將公布生產者物價指數（PPI），預計月率為0.2%，前值為下降0.3%；核心PPI年率預計從4.7%降至4.2%，初請失業金人數預計為201K。當天上午，兩位地區聯儲主席將在半小時內發表講話，其中一位是7月份反對加息25個基點的三位官員之一。週五將公布零售銷售，預計為0.2%，密歇根消費者信心指數預計將降至54；其通脹預期最新為一年後4.2%，五年後3.3%。這三項數據將決定9月最終落在哪一邊。

水平與偏向

阻力位：54,000上方略高處已在過去兩個交易日連續受阻，54,100區域在週五構成上限。其上方，接近54,750的紀錄高位是圖表上僅剩的結構。

支撐位：53,800區域已連續三個交易日構成底部，也是本週走勢的關鍵分界線。其下方，價格走勢將迅速變薄至53,500，在接近52,100的50日指數移動平均線（EMA）之前幾乎沒有結構性支撐。

偏向：只要53,800區域守住，偏向看漲，目標指向接近54,750的紀錄高位，且日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）接近57，仍有上行空間。若日線收盤跌破53,800，則意味著連續三個交易日的收縮演變為假突破，並將打開53,500空間。

道瓊斯日線圖