晶片股暴跌正在為道瓊斯工業平均指數的創紀錄衝刺提供資金

• 道瓊斯工業平均指數上漲近700點，交易價格略低於52,900點，較7月第一週創下的紀錄低約450點。
• 醫療保健和金融板塊創下歷史新高，而科技板塊則跌至5月初以來的最低水平，因此，流動中的資金並不是在流出。
• 這輪輪動所依賴的兩個條件——更便宜的能源和保持不變的利率曲線——都將在48小時內接受考驗。

週二，道瓊斯工業平均指數交易價格略低於52,900點，上漲近700點，漲幅1.3%，較7月第一週創下的紀錄低約450點。單看這一表現，似乎是一次廣泛的風險偏好反彈。再看一個指數，半導體板塊本月已回落超過20%，韓國基準指數隔夜因接近11%的跌幅觸發了今年第九次熔斷。

拋售有其去向

標普500指數的11個板塊中有9個在本交易時段上漲。醫療保健和金融板塊均創下歷史新高，由保險股領漲，而必需消費品板塊則因一份財報強勁上漲近4%。與此同時，科技板塊跌至5月第一週以來的最低水平。

這不是市場拋售，而是市場在換座位。那些將行情推至紀錄高位的股票流出的資金必須去往某處，而它正流向道瓊斯工業平均指數所由之構成的傳統經濟板塊。漲勢是真實的，但其中相當一部分也是借來的。

一個感受不到暴跌的指數

價格加權機制會把兩份盈利超預期轉化為遠超常規的指數點數。Sherwin-Williams（SHW）在第二季度業績超預期且上調全年展望後上漲8%，作為30只成分股中股價最高的公司之一，它帶來的指數點數增幅遠高於等權結構所能給予的水平。可口可樂（KO）在營收和利潤雙雙超預期且上調指引後上漲5%。

美光（MU）在同一交易時段下跌約9%，超微半導體（AMD）下跌約6%，但兩者都沒有讓該指數損失哪怕一個點，因為它們都不是成分股。英偉達（NVDA）是30只成分股中唯一的晶片製造商，而該板塊中市值最大的公司本月受到的衝擊遠比存儲和設備製造商溫和得多，後者跌幅達20%至40%。基準指數不包含什麼，比它包含什麼更重要。

軟體板塊提供了其餘漲幅，微軟（MSFT）上漲2%，Salesforce（CRM）上漲5%，兩者均為成分股；與此同時，蘋果（AAPL）憑藉5萬億美元的市值領先，等待本週晚些時候公布自身業績。正是這種構成，讓該指數在人工智慧狂熱推動的兩年裡顯得遲滯，而如今也正是這種構成在發揮作用。

兩個條件，都將在48小時內接受考驗

向週期性和利率敏感型資產的輪動建立在兩件事之上：更便宜的能源，以及不會進一步上移的利率曲線。原油正在滿足前者，西德克薩斯中質原油（WTI）在78.00美元附近下跌約5%，布倫特原油則略低於84.00美元，這一跌勢是由外交因素而非原油桶數推動的。

伊朗外交部就霍爾木茲海峽問題分別與沙特和阿曼方面通話，馬斯喀特據報已向德黑蘭提出一項由海灣國家支持的方案，其基礎是自願過境貢獻，而非伊朗徵收通行費。特朗普公開稱這些交流富有成效，而德黑蘭則否認正在與華盛頓進行任何直接談判。經核實，整個週末通過霍爾木茲海峽的通行次數不足30次，而戰前每天約有100艘船隻通過。

第二個條件將在週三18:00 GMT得到答案。維持在3.75%不變是基準情景，期貨定價顯示7月加息的概率接近三分之一，而到9月會議前至少加息一次的累計概率接近80%。自4月以來的四次降溫已為股指帶來支撐，但收益率曲線前端卻絲毫沒有得到緩解。

本週真正的考驗

週三的聲明將於18:00 GMT公布，新聞發布會於18:30 GMT舉行。前瞻性指引已從聲明中刪除，因此投票結果傳遞著信息，而若在出現反對票的情況下維持利率不變，與6月那次一致通過的按兵不動截然不同。

週四12:30 GMT將公布6月個人消費支出（PCE）物價數據，整體指標預計環比-0.1%，同比從4.1%降至3.7%，核心指標預計環比0.2%，同比3.3%。第二季度國內生產總值（GDP）也將在同一時間窗口公布，年化增速預計為2.1%，同時初請失業金人數預計為20萬，前值為18.7萬。

週五將補充工資和調查方面的數據，第二季度就業成本指數預計為0.8%，芝加哥採購經理人指數預計為56，密歇根消費者信心指數預計為54。1年期通脹預期預計維持在4.2%不變，而這一數據將決定本月能源價格緩解是否已傳導至家庭層面。

水平與偏向

阻力位：略低於52900的時段高點是眼前的阻力線，突破後將打開53000關口，而再往上則以略高於53300的紀錄高位為目標。

支撐位：52600區域是現貨下方的第一道支撐，隨後是52200區域，該區域同時包含時段低點和週一收盤價。52000關口位於其下方，而接近51600的50日指數移動平均線則是最後的趨勢防線。

偏向：在52600區域上方看漲，目標為略高於53300的紀錄高位，若日線收盤重新跌破52200則失效。日線隨機相對強弱指數接近20，描述的是該指數剛剛離開的區間，而非其正在形成的突破；與此同時，5分鐘讀數高於90表明拉伸完全屬於日內，因此短線風險是暫停而非反轉。

道瓊斯日線圖