道瓊斯工業平均指數買入了一份無人簽署的和平，而晶片股則將其收回

• 道瓊斯工業平均指數在盤中一度衝至接近52,600點後回落，現交投於52,200點附近，此前一輪半導體拋售與伊朗無關。
• 原油在週末停火後下跌約7%，華盛頓部分將其歸因於目標不足，而德黑蘭給出的只是有條件的沉默，而非正式簽署。
• 週三的美聯儲決議仍帶有35%以上的加息尾部概率，儘管戰爭溢價崩塌，但這一概率較上週保持不變。

道瓊斯工業平均指數現交投於52,200點附近，上漲約250點，此前一個交易時段先是為其帶來了本月最乾淨的看漲催化劑，隨後又將大部分漲幅回吐。和平買盤曾推動該指數一度逼近52,600點，隨後一輪帶有中國痕跡的半導體拋售將其拖回52,000點關口，而尾盤行情又收復了其中一半跌幅。

暫停不等於和平

美國和伊朗在週末停火，此前雙方經歷了大約兩週的夜間襲擊，原油因此大幅重新定價，布倫特原油下跌約7%至90.00美元關口，西德克薩斯中質原油則回落至84.00美元附近，而上週其曾一度上探100.00美元上方。特朗普表示談判正在取得進展。德黑蘭方面除據報願意只要華盛頓保持克制就維持停火外，並未證實任何內容。

暫停背後的原因比暫停本身更重要，而電訊報導將這一停火部分歸因於顧問警告稱，此次行動可打擊的有價值目標已所剩不多，且彈藥消耗速度快於五角大樓所能接受的水平。這是披著外交外衣的庫存問題。現實層面的證據也尚未跟上，週末霍爾木茲海峽和曼德海峽的通行再次放緩，而也門胡塞武裝繼續聲稱襲擊了沙特船隻。

這是自4月以來市場第四次買入降溫，此前分別是停火、5月停火以及上個月的和平框架，但每一次都在數週內破裂。四天前，總統還在考慮一次他形容為比此前任何行動都更大的攻擊。為和平買單和真正得到和平是兩回事，而原油仍在不斷重新認識這一差別。

與伊朗無關的拋售

和平買盤隨後撞上了來自中國的供應鏈消息：有報導稱，國內工具製造商已開始大規模生產國產深紫外光刻機，這使得占主導地位的西方供應商股價回吐超過7%，並令基準半導體板塊下跌約3%。Advanced Micro Devices（AMD）下跌7%，Teradyne（TER）下跌5.9%，Micron（MU）下跌4%，抹去了此前受一家中國存儲晶片製造商在上海驚艷首秀推動而形成的早盤漲勢。

這種分化解釋了當日的行情表，標普500指數和納斯達克綜合指數均收跌，而道瓊斯指數則保持約半個百分點的漲幅。其抗跌性更多是機械性的，而非聰明的結果，因為按價格加權的平均指數中，Nvidia（NVDA）所占權重僅相對有限，因此晶片板塊的暴跌對該指數的衝擊遠小於對市值加權基準指數的衝擊。

而道瓊斯指數真正持有的是燃料帳單，因為主導該平均指數的那些成分股消耗能源，而不是銷售能源。SpaceX（SPCX）目前交易價格接近其上市後高點的一半，且已連續第八個交易日低於發行價，它是風險光譜另一端的溫度計。這個在7月充當戰爭避風港的平均指數，如今成了持有和平的最乾淨方式。

利率市場不接受和平紅利

6月耐用品訂單將於GMT12:30公布，月率增長0.3%，低於1.6%的市場預期，也低於上月4%的萎縮；剔除運輸後的訂單增長0.6%，而非國防資本財訂單（不含飛機）這一衡量企業投資的替代指標增長0.9%。整體數據是增長不及預期，而非通脹信號，短端市場對此完全無視。

週三的決定仍然帶有 35.8% 的加息尾部概率，與原油讓出 7% 且上週的戰爭溢價從油桶中消退之前，期貨定價所處的位置相比沒有變化。更遠端的曲線僅略有下調：截至 9 月 16 日，至少加息一次的概率為 80.3%，截至 10 月 28 日為 85.9%，截至 12 月 9 日為 91.0%，屆時加息兩次的概率為 57.0%。

6 月會議紀要明確將通脹放緩的基準情景建立在霍爾木茲海峽中斷影響減弱之上，而這些中斷如今已經減弱，至少持續了三天。市場的回應是維持週三的加息概率不變，並將秋季的概率小幅下調一兩個百分點。要麼交易員不相信這次暫停，要麼他們已經認定，通脹問題從來就並不主要取決於油桶。

本週日曆說了算

美聯儲決定將於GMT18:00公布，市場普遍預期維持在3.75%，不附帶預測，新聞發布會於GMT18:30舉行。週四將公布6月個人消費支出物價指數（PCE），時間為GMT12:30，核心PCE預計環比0.2%，同比3.3%；同時還將公布第二季度國內生產總值（GDP）初值，年化增速預計為2.1%，以及初請失業金人數，預計為204K，前值為187K。

週五將公布第二季度就業成本指數，預計為0.8%，芝加哥採購經理人指數預計為56，以及密歇根大學調查，其中一年期通脹預期預計為4.2%，五年期為3.3%。微軟（MSFT）、蘋果（AAPL）和亞馬遜（AMZN）本週都將公布財報，且都屬於該指數成分股；Meta Platforms（META）則不在其中，而 Alphabet（GOOGL）在6月底才加入該指數，門檻已經低到幾乎可以輕鬆跨過。

關鍵水平

阻力位：略低於52,600的盤中高點是和平交易未能突破的上限，若日線收盤站上該位，則將重新打開52,800區域，進而指向接近53,300的紀錄高位。

支撐位：52,000關口吸收了午後回落壓力，並成為當前走勢的支撐，其下方是51,800，而上升中的50日指數移動平均線（EMA）位於51,500附近，是最後防線，也是上週戰爭溢價飆升時守住的水平。

傾向：52,000上方仍偏多。連續兩次自51,500區域反彈、日線隨機相對強弱指數（Stochastic RSI）接近18並開始上行，以及重新站上52,000關口，共同表明這是一個底部而非頂部，上週的看跌情景在重新站上該位後失效。若日線再次收於51,800下方，則該看跌情景將重啟。

道瓊斯日線圖