Strategy (MSTR) 比特幣購買模式面臨審視，因 STRC 成本攀升

• Strategy 的 STRC 模型幫助其在上半年為比特幣購買提供資金，但年度股息升至 7.25 億美元，引發了人們對其成本效率的質疑。
• K33 分析師表示，美國政府將 17,700 枚比特幣轉移至 Coinbase Prime 並不意味著可能出現拋售活動。
• 比特幣與納斯達克 30 天相關性升至 0.6，創 6 月以來最高水平，儘管 BTC 的日現貨交易量下降了 10%。

據 K33 週二發布的報告稱，Strategy（MSTR）的 STRC 融資策略增加了其上半年比特幣（BTC）持倉，但也使其資本結構成本更高，因此引發了對其有效性的審視。

Strategy 的比特幣積累模式在復甦中面臨審視

在經歷了長時間的大規模回購後，STRC 重新接近其 100 美元面值，收於 99.90 美元。該工具幫助 Strategy（前身為 MicroStrategy）在上半年收購了近 100,000 枚 BTC，但也增加了其股息義務和資本成本。

K33 測試了一個假設情景，即 Strategy 在今年上半年沒有使用 STRC 為比特幣購買提供資金。在這種情況下，截至週一，Strategy 將持有 843,303 枚 BTC，而其實際持倉為 848,250 枚 BTC。因此，該公司利用其現有融資策略多積累了 4,947 枚 BTC。

"優先股模式是一個錯誤嗎？我們認為這個問題的答案是肯定的，"K33 寫道。

除了幫助購買比特幣外，STRC 還增加了 7.25 億美元的年度股息支出。按 BTC 約 83,000 美元的價格計算，這一義務相當於每年約 8,740 枚 BTC。

"STRC 和其他優先股為原本簡單的資本結構增添了噪音，"報告稱。

該公司補充稱，該公司的美元儲備降低了被迫出售比特幣的風險，但其假設回報率為 4%，同時卻要支持票息為 12% 的優先股。

該報告指出，Strategy 採用簡單的平價（ATM）發行模式是購買比特幣的最有效方式。

美國政府比特幣轉移並不預示潛在拋售

K33 還研究了政府持有的比特幣近期變動，這些變動引發了對潛在賣壓的擔憂。

本週，美國政府向 Coinbase Prime 轉移了約 17,700 枚 BTC，此外還有來自身份不明錢包的另外 3,800 枚 BTC，Galaxy Research 將其歸因於政府。政府比特幣持倉的估計減少幅度，是自 2015 年 11 月絲綢之路最後一次拍賣以來最大的單週降幅。

不過，K33 警告不要將這些轉移解讀為即將出售的證據。Coinbase Prime 既是交易合作夥伴，也是美國法警局的官方託管方。此外，此次轉帳所使用的存款地址曾接收過與多個無關案件相關的比特幣。

"從政府錢包轉移到 Coinbase Prime 並不意味著出售，"報告稱。

這些轉移中約有 16,500 枚 BTC 與 2016 年 Bitfinex 黑客事件有關，預計在法律索賠程序結束後將以實物形式返還給該交易所。

Bitfinex 已承諾在 18 個月內使用追回資金的 80% 回購並銷毀其 LEO 代幣。

儘管圍繞 BTC 出售的猜測不斷，比特幣與納斯達克之間的 30 日相關性升至 0.6，創 6 月以來最高水平，此前大約三個月相關性疲弱。相關性的上升出現在頂級加密貨幣現貨交易量疲軟之際。比特幣平均每日現貨交易量週環比下降 10%，至 25 億美元，表明市場活動低迷。

截至發稿時，比特幣報 83,365 美元，過去 24 小時上漲 0.5%。