原油關注胡塞武裝瞄準仍在運作的最後一條出口路線

• WTI 在胡塞武裝威脅沙特石油基礎設施後觸及 80.29 美元，隨後回落至 79.10 美元附近，受 50 日 EMA 壓制，當日小幅收跌。
• 也門叛軍威脅稱，如果利雅得升級局勢，將打擊所有沙特石油設施和關鍵設施，使紅海出口替代路線成為打擊目標，而霍爾木茲海峽仍處於失靈狀態。
• 美國重新實施的海上封鎖以及新一輪針對伊朗的打擊本週幾乎未能推動市場走勢，週四的頭條消息也只是短暫打破了這種麻木。

西德克薩斯中質原油（WTI）週四歐洲早盤一路下探至 78.37 美元，隨後在胡塞武裝威脅稱，若沙特阿拉伯升級其對也門的行動，將把所有沙特石油設施和關鍵設施列為目標後，油價幾乎飆升 2 美元至 80.29 美元。買盤未能守住 80.21 美元的 50 日指數移動平均線（EMA）；這項美國基準原油目前交投於 79.10 美元附近，當日下跌 0.81%，市場先是計入了一場供應災難，隨後又改了主意。

威脅落在繞行通道上，而非旁枝末節

週四的警告為過去四天的升級鏈條畫上句號，而這條鏈條最初並非始於油田，而是始於跑道。也門得到沙特支持的政府週一轟炸了薩那機場，試圖阻止一架載有胡塞代表團從德黑蘭返程的伊朗飛機；胡塞武裝則以彈道導彈和無人機襲擊阿卜哈國際機場作為回應，這是自 2022 年停火凍結戰爭以來他們對沙特王國發動的最猛烈打擊，隨後又警告航空公司不要進入沙特領空，並暗示要對該國實施全面圍困。

市場一直將也門前線視為霍爾木茲海峽之外的旁枝末節，而這一判斷恰恰相反。利雅得在這場衝突中已將越來越多的出口改道至東-西管道，經紅海輸往延布，市場默認無論伊朗在海峽處採取何種行動，沙特原油都能保持可靠定價。胡塞武裝針對沙特設施的行動，以及該組織公開談論的曼德海峽咽喉要道，正是直指這一替代路線；2019 年對阿布蓋格的襲擊曾短暫將沙特產量從 980 萬桶/日降至約 410 萬桶/日，而該組織如今正以更長的目標清單預告續集。

霍爾木茲疲勞正在發揮主要作用

這一風險溢價回落的背景，正是其值得注意之處。華盛頓週二在伊朗港口遭到一週內 7 艘商船襲擊後，重新實施了對伊朗港口的海上封鎖，造成約十幾名船員死亡、失蹤或受傷；隨後美軍接連發動打擊，最新一次是在伊朗海岸線沿線針對數十個軍事目標展開的 7 小時行動。特朗普在北約峰會上宣布上月的和平框架已告終結，如今又提出對通過霍爾木茲海峽的美國過境徵收費用。

原油週三對這些消息幾乎沒有反應，而這種麻木是有原因的。自 2 月以來，交易員在停火、停火破裂、6 月復燃以及再次破裂之間反覆被來回震盪；能源分析師認為，重新實施的封鎖使衝突重新回到升級軌道，而華盛頓對印度購買俄羅斯原油的豁免則從供應端壓制了每一次反彈。如今，市場只會為此前未見過的頭條消息支付溢價，而對沙特產量的直接威脅，短暫地符合了這一條件。

回落是一種倉位，而不是一種觀點

市場共識倉位仍押注局勢降溫，理由是華盛頓和德黑蘭都在釋放更想要達成協議而非開戰的信號。這種對意圖的解讀可以成立，但對控制力的判斷卻並不理想，因為擴張最快的參與者，包括胡塞武裝在內，恰恰是那些不受任何談判桌約束的力量。每一桶在 50 日 EMA 處賣出的風險溢價，都是在押注邊緣地帶沒有任何一方擁有發言權。

真正改變交易的是實際接觸，而不是言辭，而這一區別正在縮小。若確認沙特金屬設施遭襲，或胡塞武裝在曼德海峽採取行動迫使油輪改道更長航線，週四這 90 分鐘的風險溢價就會變成持續性的溢價；在那之前，賣方仍寄望於海灣產油國能夠改道或替代頭條消息所威脅的一切。這種信念今年一直有效，但它也從未在兩個咽喉要道同時受到考驗。

週五將把話筒交給美元

週四的美國數據對需求面構成支撐，初請失業金人數為 20.8 萬，低於 21.7 萬的市場共識；費城聯儲製造業指數飆升至 41.4，遠高於預期的 13，為 2021 年 11 月以來最強讀數。隨後將有 3 位美聯儲官員在 GMT16:30 發言。週五 GMT12:30 將公布房屋開工和建築許可，GMT13:15 將公布工業生產，隨後 GMT14:00 將公布密歇根大學 7 月初步消費者信心調查，市場預期為 51，前值為 49.5，而 1 年期通脹預期上次為 4.6%。偏熱的預期數據將強化央行的鷹派傾向，支撐美元，並對每一桶以美元計價的原油徵稅。

技術水平

阻力：50 日 EMA 的 80.21 美元和 80.29 美元的盤中高點構成單一頂部，而日線圖在這一密集區之上幾乎沒有結構可言，直到 6 月暴跌開始的 80 美元中段區域。

支撐：78.37 美元的盤中低點守護著市場，其下方是上升中的 200 日 EMA，位於 77.34 美元，作為自 7 月底部展開的兩週反彈的結構性底部。

偏向：上行。日線隨機相對強弱指數正在 60 區間上升，仍有上方空間，回調持續吸引買盤，而威脅面擴張速度快於風險溢價；日線收於 80.21 美元上方將確認突破，而只有失守 77.34 美元才會破壞這輪復甦。

WTI 原油日線圖