日元：通脹曲線爭論影響前景 – 荷蘭合作銀行

荷蘭合作銀行高級外匯策略師簡·福利（Jane Foley）討論了日元（JPY）近期的強勢表現，並質疑日本央行（BoJ）是否真正落後於通脹曲線。福利強調了日本國債（JGB）拍賣的強勁表現、日本債務的外資持有比例上升以及日本央行的通脹預測，同時強調財政問題和謹慎的加息步伐仍限制了日元的持續回升。

日本央行的信譽與日元表現

"去年八月，美國財政部長貝森特（Bessent）表示，日本央行‘落後於通脹曲線’，並暗示日本貨幣當局將加息。當時貝森特指出存在‘洩漏’風險，意味著較高的日本國債收益率可能推動包括美國國債在內的其他債券市場收益率上升。此外，由於日本投資者是美國債務的最大外國持有者，美國財政部可能擔心較高的日本國債收益率會使日本大型保險公司的資產配置偏離美國債券。"

"無論如何，認為日本央行落後於通脹曲線的觀點對市場情緒產生了重大影響，既影響了日本國債市場，也影響了日元。隔夜，一場30年期日本國債拍賣吸引了自2019年以來最高的投標覆蓋率。該拍賣結果引發了市場是否對日本的通脹或財政風險變得不那麼擔憂的疑問。"

"從1天的表現來看，日元目前是表現最好的G10貨幣。今年很少有這樣的情況出現。事實上，過去12個月裡，日元是表現最差的G10貨幣。"

"這或許可以解釋其加息週期進展緩慢，儘管5月份核心核心CPI同比溫和上漲1.8%。這表明指責政策制定者落後於曲線的說法可能存在誤導。各種CPI通脹指標較去年高點已大幅回落。"

"儘管今天日本國債拍賣表現強勁，加快日本央行加息步伐將有利於日元，但投資者對政府財政意圖的擔憂尚未消退。在日元能夠展現出令人信服的反轉之前，可能還需要更多令人安心的財政資訊。"

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