隨著短觀指數飆升且當局袖手旁觀，是什麼導致日元維持在40年低點？

日元（JPY）兌美元匯率持續徘徊在1986年以來的高位。儘管國內經濟指標強勁——以季度Tankan調查表現強勁為代表——日元仍因激進的空頭頭寸以及其作為全球套息交易主要融資貨幣的角色而承受沉重壓力。

隨著市場進入流動性較低的美國假期週末，市場高度猜測日本財務省（MoF）是否會採取新的外匯干預行動，或者日元是否將繼續緩慢且受控地下跌，直到日本銀行（BoJ）積極加快加息週期。

2024年夏季的陰影與新的165關口

法國興業銀行的宏觀策略師強調，目前的市場環境存在危險的日元空頭積累，令人聯想到兩年前2024年7月令投資者措手不及的劇烈反轉。儘管美元/日元的技術性上漲基本面依然完好，分析師指出官方干預的門檻已上移，但美聯儲政策的意外變化可能輕易引發突然的空頭回補擠壓。

7月給日元空頭留下了不愉快的回憶，那些記得2024年夏季事件如何對他們不利的投資者，將傾向於在另一輪激進看跌頭寸的背景下謹慎行事。

為何直接外匯干預只是權宜之計

荷蘭合作銀行認為，日本財務省的單邊市場干預最終無法單獨扭轉日元根深蒂固的負面情緒。為了讓日元建立可持續的支撐並拆解當前驅動資本流出日本的高利潤套息交易，貨幣政策制定者必須積極採取更鷹派的利率指引。

我們認為，日本銀行可能需要發出準備加快加息步伐的信號，日元才能找到合理支撐，從而打破市場對日元作為套息交易融資貨幣的依賴。

強勁的Tankan數據與市場容忍的緩慢下跌形成對比

三菱日聯金融集團（MUFG）指出，日本銀行最新表現優異的Tankan報告堅實地支持比市場當前定價更為激進的政策收緊計劃。日本官員口頭干預警告的近期軟化表明，只要債券和股市保持穩定，當局可能會容忍美元/日元的穩步、低波動攀升。

日本銀行今日發布的季度Tankan報告強於預期，肯定支持日本銀行6月加息，並強化了未來進一步加息的理由。

銀行預計假期前即將出現的波動風險及逐步回升

各大銀行強調，在流動性稀缺的週五假期條件下，干預風險迫在眉睫。雖然法國興業銀行和三菱日聯金融集團指出，如果日元拋售節奏保持有序，財務省可能會保持觀望，但他們警告稱，任何假期流動性驟降引發的突然波動都可能促使防禦性干預。

展望三個月的中期，荷蘭合作銀行預計日元將適度回升——目標是美元/日元回落至159水平——基於結構性鷹派的日本銀行最終將介入支撐下滑的日元的假設。

（本文由人工智能工具協助生成，編輯審核。）