Queda de 5% no pré-mercado vira alta de mais de 5%: como interpretar o balanço da Pinduoduo?

TradingKey - Em 24 de agosto, no horário do Leste dos EUA, a Pinduoduo (PDD) registrou forte volatilidade no pre-market dos EUA. Após a divulgação do seu balanço do segundo trimestre, a ação inicialmente despencou mais de 5%, antes de disparar rapidamente para o campo positivo, subindo mais de 5%, para US$ 92,91.

Até o momento da publicação, as ações da Pinduoduo eram negociadas a US$ 91,62 no pre-market, em alta de 3,67%. Da queda inicial à recuperação, as interpretações do mercado sobre o balanço permanecem divididas.

[Fonte: TradingView]

Receita fica abaixo das estimativas, mas lucro supera expectativas inesperadamente

No lado da receita, os sinais de desaceleração do crescimento são relativamente claros. A receita do trimestre atingiu RMB 112,4 bilhões (aproximadamente US$ 16,6 bilhões), uma alta de 8% na comparação anual, ficando abaixo das expectativas do mercado de RMB 115,2 bilhões. Desse total, a receita de serviços de transação somou RMB 54,7 bilhões, alta de 13% em relação ao mesmo período do ano anterior, mantendo-se como o principal motor de crescimento; a receita de serviços de marketing online ficou em RMB 57,6 bilhões, com o crescimento desacelerando para um único dígito. A receita abaixo do esperado foi a causa direta de uma queda de 5% no início do pregão.

No lado do lucro, o desempenho superou as expectativas. O lucro líquido não GAAP foi de aproximadamente RMB 28,5 bilhões, uma queda de 13% na comparação anual, mas acima das expectativas do mercado de RMB 28 bilhões; o lucro ajustado por ADS atingiu RMB 19,33, superando a estimativa dos analistas de RMB 18,51. O lucro operacional não GAAP foi de RMB 29,1 bilhões, alta de 5% em relação ao ano anterior. Ficar abaixo das estimativas de receita, mas superar nas de lucro, explicou por que as ações se recuperaram rapidamente para o território positivo.

[Fonte: Site oficial da Pinduoduo]

Paralelamente ao lucro acima do esperado, mudanças estruturais no lado dos custos também chamam a atenção. As despesas com vendas e marketing no trimestre atingiram RMB 29,7 bilhões, enquanto os investimentos em P&D não GAAP somaram RMB 4,3 bilhões, um avanço de 40% na comparação anual. A empresa deu continuidade à sua estratégia de "Apoio de 100 Bilhões", com recursos destinados principalmente a subsídios para comerciantes, governança da plataforma e pesquisa e desenvolvimento tecnológico. Embora esses investimentos tenham pesado sobre a lucratividade no curto prazo, o mercado os considera amplamente como investimentos necessários para o crescimento de longo prazo da plataforma.

A questão reside em quando esses investimentos se traduzirão em impulso para o crescimento da receita. A julgar pelos dados do segundo trimestre, o crescimento da receita com serviços de transação permaneceu em 13%, mostrando avanços na transformação, mas a expansão da receita com publicidade desacelerou para cerca de 3,5%, o que também exige cautela.

Em linha com o desempenho da sua receita, as reservas de caixa da empresa continuam robustas. Ao final do segundo trimestre, o caixa, equivalentes de caixa e investimentos de curto prazo da Pinduoduo totalizavam RMB 456,4 bilhões, um aumento de mais de RMB 30 bilhões em relação aos RMB 422,3 bilhões do início do ano.

Valuation a apenas 9x P/L: Com o que o mercado está preocupado?

Em termos de valuation, no entanto, o mercado não atribuiu um prêmio ao amplo fluxo de caixa. A relação P/L TTM atual está em 9,63x, bem abaixo da mediana de cinco anos de 17,59x. Nos últimos três meses, os analistas institucionais fizeram zero revisões para cima e sete revisões para baixo nas estimativas de LPA para o ano todo, refletindo a postura cautelosa do mercado quanto às perspectivas de crescimento.

Embora o valuation esteja em mínimas históricas e com potencial de queda limitado, as frequentes revisões para baixo nas expectativas indicam falta de impulso de alta. Combinando ambos os fatores, a PDD Holdings encontra-se atualmente com um valuation baixo, mas carece de catalisadores nos lucros. A chave para a virada no preço das ações reside em uma recuperação significativa do crescimento da receita; um lucro acima do esperado em um único trimestre não é suficiente.

Resumo

De modo geral, este relatório de resultados apresentou sinais mistos. O crescimento da receita desacelerou para um único dígito, mas o lucro principal permaneceu resiliente. A queda de 5% no pré-market, seguida por uma alta subsequente de 5%, refletiu a divergência do mercado.

No curto prazo, a rentabilidade oferece algum suporte ao preço das ações, enquanto a tendência de médio prazo dependerá de o crescimento da receita voltar aos dois dígitos. O crescimento da receita com serviços de transação no 3T será uma métrica essencial para avaliar o processo de transformação.