Cota de Conversão de ADR da SK Hynix de 2,5% Esgotada, Canal de Arbitragem Temporariamente Fechado, Prêmio Elevado Ainda a Ser Liberado

TradingKey - Em 23 de julho, no horário do leste, o Korea Securities Depository (KSD) confirmou que a cota inicial para a conversão de ações coreanas da SK Hynix em ADRs foi totalmente esgotada, com o limite de conversão fixado em 2,5% do total de ações em circulação da empresa. O KSD havia declarado anteriormente que aceitaria solicitações de conversão bidirecional a partir de 29 de julho, mas o banco depositário, o Citigroup ( C) ainda não anunciou um cronograma de conversão específico. A conversão real também envolve procedimentos como a declaração cambial, tornando impossível a conclusão instantânea no dia da solicitação.

SK Hynix ( SKHY) emitiu inicialmente cerca de 177,9 milhões de ADRs quando foi listada na Nasdaq em 10 de julho, correspondentes a 17,79 milhões de ações ordinárias coreanas, representando cerca de 2,5% do capital social total da empresa. Esta oferta de ADRs de US$ 26,5 bilhões esgotou totalmente a cota de conversão. Isso significa que, até que os atuais detentores de ADRs convertam primeiro seus recibos de depósito de volta em ações coreanas para liberar a cota, os investidores estarão temporariamente impossibilitados de iniciar novas conversões de ações coreanas em ADRs.

[Desempenho das ações coreanas da SK Hynix hoje, Fonte: TradingView]

[Desempenho no pré-mercado dos ADRs da SK Hynix hoje, Fonte: TradingView]

Por que o prêmio da ADR da SK Hynix enfrenta dificuldades para cair rapidamente?

Sob mecanismos normais de arbitragem, quando o preço do ADR é significativamente superior ao das ações coreanas subjacentes, os arbitradores podem comprar as ações coreanas, depositá-las e convertê-las em ADRs, e depois vendê-las no mercado dos EUA para lucrar com o spread. No entanto, como a cota está atualmente esgotada, essa via está temporariamente bloqueada, impedindo a entrada de novos ADRs no mercado e forçando o prêmio a permanecer elevado.

Como resultado, o prêmio do ADR da SK Hynix disparou para uma máxima de 51% em 14 de julho e, embora tenha recuado recentemente para 25%, permanece bem acima dos níveis normais.

Prêmio de Longo Prazo Pode Ter como Referência o ADR da TSMC

Os ADRs da TSMC ( TSM) servem como referência. Atualmente, os ADRs da TSMC são negociados com um prêmio de cerca de 13% a 14% em relação às suas ações subjacentes listadas em Taiwan. Dados históricos mostram que esse prêmio flutuou aproximadamente dentro de uma faixa de 1% a 26% na última década. Por extensão, o prêmio da SK Hynix pode eventualmente convergir para uma faixa semelhante, em vez de desaparecer completamente. Parte do prêmio persiste devido à preferência dos investidores dos EUA por ativos denominados em dólares e à liquidez do mercado de ações dos EUA.

Após a abertura do canal de solicitação de conversão bidirecional em 29 de julho, a velocidade de convergência do prêmio dependerá de dois fatores: primeiro, se o KSD liberará novas cotas de conversão e, segundo, a velocidade real de entrada de capital de arbitragem. Se as cotas forem liberadas novamente, a janela de arbitragem reduzirá gradualmente o prêmio; se as cotas continuarem restritas, o prêmio dos ADRs da SK Hynix poderá permanecer em um patamar relativamente alto no longo prazo. Para os investidores que possuem ADRs, o método de gestão de cotas após 29 de julho merece mais atenção do que a própria abertura das solicitações.