Ata do Fed de Julho: Se a Inflação Não Cair, Aumentos de Juros Podem Ser Necessários

TradingKey - O Federal Reserve divulgou a ata de sua reunião de julho em 19 de agosto, no horário da Costa Leste dos EUA. Na reunião realizada nos dias 28 e 29 de julho, o FOMC decidiu manter a faixa-alvo para a taxa dos fundos federais em 3,50%–3,75%.

A ata destacou que alguns dirigentes do Fed acreditavam que a política monetária poderia precisar ser endurecida caso a inflação não caísse. Alguns participantes apontaram que a taxa de juros atual da política monetária não era suficientemente restritiva para trazer a inflação de volta para a meta de 2%.

Notadamente, o presidente do Fed, Kevin Warsh, afirmou que agendar seis reuniões de política monetária por ano — aproximadamente uma a cada dois meses — permitiria o acúmulo de mais informações entre os encontros. Warsh então buscou a opinião dos membros do comitê sobre essa ideia. A ata ressaltou explicitamente que nenhum ajuste no número de reuniões será feito este ano. Reduzir o número de reuniões de política monetária representaria uma mudança significativa na forma como o Fed opera.

A ata mostrou que os dirigentes do Fed acreditavam que a inflação continuava elevada. Em relação às fontes da inflação, a ata forneceu três pistas claras: o impacto de aumentos tarifários anteriores, o conflito no Oriente Médio elevando os custos de energia e insumos, e a expansão da demanda impulsionada pelos investimentos na infraestrutura de IA. Os participantes destacaram aumentos expressivos de preços em materiais relacionados a data centers, como chips e aço, enquanto setores de consumo e produção, como smartphones, equipamentos de informática, software e energia elétrica, também enfrentaram pressões de preços.

A maioria dos membros esperava que a inflação caísse ao longo do restante do ano, à medida que os efeitos das tarifas e dos aumentos anteriores nos preços de energia se dissipassem gradualmente; no entanto, muitos membros também alertaram que a inflação poderia se mostrar mais persistente do que o esperado. Se o conflito no Oriente Médio persistir, as cadeias de suprimentos forem novamente interrompidas ou surgirem novos choques de oferta, as empresas podem ter dificuldade para continuar absorvendo custos comprimindo as margens de lucro, optando, em vez disso, por repassar os custos aos consumidores.

Isso significa que o Fed não está enfrentando uma simples perturbação nos preços de energia, mas sim uma situação em que choques de oferta e a expansão da demanda podem se sobrepor. Para uma inflação que se mantém acima da meta de 2% por vários anos consecutivos, o comitê demonstrou preocupação especial com a possibilidade de que as expectativas de inflação, a formação de salários e o comportamento de precificação das empresas sejam impulsionados para níveis ainda mais altos.

Por que o Fed não aumentou os juros imediatamente

Apesar dos riscos de alta da inflação, a maioria dos membros do FOMC ainda optou por manter as taxas de juros inalteradas, refletindo um equilíbrio abrangente entre os dados econômicos e a transmissão da política monetária.

A ata mostrou que o mercado de trabalho dos EUA permaneceu estável de modo geral. A taxa de desemprego ficou em 4,2% em junho, apresentando pouca variação geral nos últimos dois anos; o crescimento do payroll não agrícola desacelerou em junho, mas o ganho médio mensal de empregos no primeiro semestre deste ano ainda foi significativamente superior à média de 2025. O rendimento médio por hora subiu 3,5% na comparação anual, uma queda de 0,4 ponto percentual em relação ao ano anterior.

Em relação à atividade econômica, a equipe técnica avaliou que o crescimento do PIB real desacelerou no segundo trimestre, mas as compras finais domésticas privadas reais, que refletem melhor o ritmo subjacente, ganharam força e cresceram mais rápido do que o PIB. Os gastos dos consumidores se fortaleceram, e a expansão da infraestrutura de IA continuou a sustentar os investimentos das empresas; o comércio de alta tecnologia permaneceu aquecido, enquanto as exportações de energia continuaram elevadas devido a interrupções no transporte de petróleo no Oriente Médio.

O FOMC enfrenta uma combinação atípica: o mercado de trabalho não se deteriorou significativamente, o consumo e o investimento permanecem resilientes e, no entanto, a inflação ainda não retornou à meta. A maioria dos membros avaliou que continuar monitorando os dados antes da próxima reunião permitiria uma avaliação mais clara sobre a persistência dos choques de energia, dos impactos das tarifas e do boom de investimentos em IA sobre a inflação, reduzindo assim o risco de erros na condução da política monetária.

Investimento em IA torna-se nova variável para o Fed: pode elevar a inflação e impulsionar a produtividade

Os investimentos relacionados à IA foram mencionados repetidamente na ata desta reunião. O Federal Reserve observou que o desempenho das ações do setor de infraestrutura de IA no acumulado do ano superou o do índice S&P 500 e o de empresas de computação em nuvem em hiperescala.

Na economia real, a expansão da IA continua a impulsionar os investimentos corporativos e aumentou a demanda por mão de obra qualificada, como eletricistas, maquinistas e engenheiros, elevando os salários em cargos relacionados. Alguns participantes observaram que o impacto dos investimentos em IA sobre os preços ao consumidor permanece concentrado em poucas categorias por enquanto, enquanto outros avaliaram que a expansão da IA já exerceu um impacto mais amplo sobre os preços ao elevar a demanda agregada, ou poderá fazê-lo em breve.

A importância da IA para a política monetária reside em sua "natureza de mão dupla". Por um lado, investimentos em grande escala em capacidade computacional, data centers, chips, energia elétrica e equipamentos relacionados podem elevar a demanda, as necessidades de financiamento e os preços de determinados fatores no curto prazo. Por outro lado, se as aplicações de IA levarem a ganhos de produtividade e à expansão do produto potencial, elas poderão reduzir os custos de produção, aumentar a oferta e exercer pressão de baixa sobre a inflação no longo prazo.

No entanto, a ata também apontou explicitamente que permanece uma incerteza significativa quanto a quando e em que medida os efeitos sobre a produtividade se materializarão. Alguns participantes destacaram que, se o desenvolvimento da IA ou as expectativas de lucratividade se mostrarem decepcionantes, as ações de tecnologia poderão passar por uma forte reprecificação, pesando sobre o consumo e as condições financeiras por meio do efeito riqueza.