O analista de Vaneck alerta o modelo do tesouro BTC pode sair pela culatra

Matthew Sigel, chefe da Digital Assets Research da Vaneck, uma empresa global de gerenciamento de investimentos que gerencia bilhões de ativos, acredita que há problemas para se fabricar no horizonte para empresas nos sorteios do Tesouro Bitcoin corporativo. 

Sigel destacou a questão em desenvolvimento das empresas do Tesouro Bitcoin em um longo post X. No entanto, ele também compartilhou algumas soluções alternativas para empresas que se aproximavam da zona hipotética de perigo a considerar.

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- Matthew Sigel, CFA em recuperação (@matthew_sigel) 16 de junho de 2025

Sigel vê um problema para as empresas do Tesouro de Bitcoin

O post de Sigel começou destacando como nenhuma empresa pública do Tesouro da BTC ainda não trocou abaixo de seu Bitcoin NAV por um período sustentado. No entanto, ele afirmou que agora se está se aproximando do território de equilíbrio, um risco emergente para algumas empresas que aumentam o capital por meio de grandes programas de mercado (ATM) para comprar o BTC.

Segundo Sigel, se as ações negociarem no NAV ou próximo a NAV (valor líquido do ativo), a emissão contínua de ações pode diluir em vez de criar valor, o que levaria à erosão de capital, em vez de à formação.

Em circunstâncias normais, empresas como Semler e Estratégia têm preços das ações que negociam acima do valor de seu Bitcoin (com um prêmio), o que significa que os investidores estão dispostos a pagar mais pelas ações do que apenas o Bitcoin que possui.

No entanto, Sigel diz que pelo menos o preço das ações de uma empresa está chegando muito perto do seu Bitcoin NAV e, se o preço das ações cair para ou abaixo do NAV, é uma bandeira vermelha.

Se o preço das ações estiver próximo ou abaixo da NAV, a venda de novas ações se tornará auto-prejudicial à medida que dilui o valor para os acionistas existentes, o que significa que cada ação representa uma parte menor do Bitcoinda empresa, algo que os investidores não gostam de ouvir.

No nível do ponto de equilíbrio, as ofertas não criam mais valor. Em vez disso, eles destroem o valor do acionista. Também pode se tornartraccom a administração da empresa, que continua arrecadando dinheiro por meio de ofertas de caixas eletrônicos, colhendo mais benefícios do que os acionistas.

Sigel oferece soluções que ele acredita que poderia ajudar

A Sigel aconselhou as empresas que buscam uma estratégia do Tesouro Bitcoin para adotar salvaguardas agora, enquanto os prêmios ainda existem.

Ele sugeriu anunciar uma pausa para a emissão do ATM se as ações negociarem abaixo de 0,95 vezes o NAV por 10 ou mais dias de negociação e priorizando recompras quando o BTC apreciar, mas o patrimônio líquido falha em refletir esse valor.

Ele também mencionou o lançamento de uma revisão estratégica se o desconto de NAV persistir, que pode incluir uma fusão, spinoff ou pôr do sol da estratégia do BTC.

No que diz respeito a Sigel, "a remuneração de executivos deve estar alinhada com o crescimento de NAV por ação, não com o tamanho da posição Bitcoin ou a contagem total de ações".

Ele destacou como isso aconteceu antes com os mineradores do BTC , apontando que havia emissão persistente e remuneração de executivos, coisas que o setor poderia fazer sem esse tempo.

"Depois de negociar na NAV, a diluição dos acionistas não é mais estratégica. É extraciente trac , Sigel Wrot e . "Conselhos e acionistas devem agir com disciplina agora, enquanto ainda têm o benefício da opcionalidade."

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