Trump fica com a emissão do Tesouro ativista da era Biden, apesar das críticas anteriores

Trump está seguindo a estratégia de dívida que os republicanos odiavam sob Biden - e até pensando em ir mais longe com ela.

De acordo com um relatório de Nouriel Roubini no Financial Times na quinta -feira, a Casa Branca em 2025 ainda está usando uma tática controversa chamada emissão de tesouraria ativista.

Sob essa abordagem, o Departamento do Tesouro dos EUA está reduzindo o valor da dívida de longo prazo que vende e, em vez disso, impulsionando mais títulos de curto prazo para manter as taxas de juros de longo prazo sob controle.

Esse método, implantado pela primeira vez durante a presidência de Joe Biden, foi criticado fortemente na época. A principal preocupação era que ela embaçou as linhas entre o que o Federal Reserve deveria lidar e o que o Tesouro deveria ficar de fora.

Bessent avisa de uma intervenção mais profunda se os mercados forem difíceis

A idéia por trás da ATI é bem simples. Se você deseja impedir que os rendimentos a longo prazo subam, não emita muitos títulos de longo prazo. Foi exatamente o que o Tesouro de Biden fez, e agora Trump está mantendo o manual.

Stephen Miran, agora presidente do Conselho de Conselheiros Econômicos de Trump, co-escreveu um artigo no ano passado chamando ATI de "invasão fiscal da política monetária". Ele disse que o Tesouro estava copiando "Operação Twist", mas com sua própria rotação-apenas emitindo dívidas menos de longo prazo, em vez de depender do Fed para manipular os mercados de títulos.

Naquela época, Scott Bessent, que agora é secretário do Tesouro, concordou com Miran e disse que a ATI estava ultrapassando. Mas agora, Bessent não está apenas defendendo a política - ele já está alertando sobre o que vem a seguir. Ele disse que, se os mercados financeiros "se tornarem desordenados", o Tesouro poderá ir além da ATI e começar a comprar títulos de longo prazo, uma jogada direta para o rendimento do Cap Rising.

Isso seria um nível totalmente novo de envolvimento fiscal nos mercados de títulos - algo próximo ao alívio quantitativo, mas liderado pelo tesouro em vez do banco central. Nesse plano, Washington não estaria apenas decidindo o que emitir - estaria reformulando ativamente o mercado removendo a oferta.

Outros países agora estão copiando a estratégia

A ATI não fica em Washington. Está se espalhando globalmente. No Japão, as taxas de juros de longo prazo estão aumentando rapidamente. O rendimento de títulos de 10 anos saltou de território negativo antes de 2022 para cerca de 1,6% agora. Isso aconteceu quando o Banco do Japão começou a elevar as taxas de políticas e a deixar de lado sua posição monetária ultra-baixa anterior.

Com a dívida pública próxima a 250% do PIB, Tóquio não pode pagar outro ciclo de QE completo, a menos que haja uma grave desaceleração econômica.

Então agora, o Ministério das Finanças japonês está preparando sua própria versão da ATI. O plano? Reduza a emissão de títulos de longo prazo e flutue mais dívidas de curto prazo, exatamente como os EUA fizeram. E assim, a previsão de Miran está se desenrolando.

Os governos que adotam a ATI uma vez não se afastam dele. Eles ficam com isso - ou dobrar, assim como o tesouro atual está fazendo agora.

Nem todo mundo pode seguir esse caminho, no entanto. A zona do euro não é um candidato provável. Não existe um órgão fiscal central que possa emitir uma dívida conjunta maciça, e o Banco Central Europeu já possui ferramentas de emergência para controlar os spreads crescentes se as coisas ficarem ruins.

Mas o Reino Unido pode ser o próximo. Com finanças públicas instáveis, a Grã-Bretanha poderia facilmente acabar copiando a ATI para evitar o custo do aumento do empréstimo a longo prazo.

A questão maior é o que tudo isso significa para os bancos centrais. A inflação ainda está muito alta nos EUA, no Japão e no Reino Unido, e os governos estão acumulados em dívidas e pressionando políticas como a ATI que custam empréstimos mais baixos artificialmente, o que, é claro, cria um confronto perigoso.

Os economistas chamaram isso de jogo de frango, e quanto mais os governos vão desonestos com políticas como a ATI, mais parece que os bancos centrais estão perdendo esse jogo.

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