O Banco do Japão possui 52% de todos os títulos do governo doméstico

O Banco do Japão assumiu oficialmente o controle de 52,0% de todos os títulos do governo japonês, de acordo com dados da Bloomberg. Isso significa que mais da metade do mercado de dívida do país agora é mantido pelo Banco Central.

As seguradoras de vida possuem apenas 13,4%, os bancos detêm 9,8%e os fundos de pensão carregam apenas 8,9%. Em números brutos, a dívida total do governo do Japão fica em US $ 7,8 trilhões, com o BOJ sozinho com US $ 4,1 trilhões disso. Os únicos governos com cargas de dívida maiores são os Estados Unidos e a China.

Esse nível de propriedade não aconteceu durante a noite. O Japão confia em seu banco central para apoiar o mercado há anos. Mas agora, está atingindo uma parede. 

O governo é encaixado com os custos crescentes, a queda da demanda e uma economia muito frágil para carregar o peso dessa dívida. Todo novo vínculo que emite apenas aprofunda o buraco.

Os rendimentos de longo prazo saltam à medida que a liquidez do mercado quebra

Desde abril, a propagação entre os rendimentos de títulos de 10 e 30 anos do Japão cresceu em cerca de 50 pontos base, um movimento nítido maior do que o que foi visto nos EUA, no Reino Unido ou na Alemanha. O salto está ligado ao aumento da incerteza global, especialmente com Donald Trump na Casa Branca.

O novo programa de gastos da Alemanha também aumentou os rendimentos globais de longo prazo. Mas a curva do Japão está se movendo mais rápido e mais violentamente do que o resto.

Alguns investidores não estão esperando para descobrir onde isso vai. Takashi Fujiwara, gerente-chefe de fundos da Reona Asset Management Co., disse : "O aumento da volatilidade piorou o sentimento do revendedor e fez com que a liquidez seque. Essa é uma visão, mas nem todo mundo concorda.

Outros ainda estão comprando. A Vanguard e a RBC BlueBay Asset Management estão recebendo títulos do governo japonês de 30 anos. Ales Koutny, chefe de taxas internacionais da Vanguard, disse: "Achamos que a curva achatará. Ele vê o comércio recente calmo como uma razão pela qual o BOJ pode finalmente começar a apertar.

Mas a demanda é instável. Shinichiro Kadota, chefe de FX e estratégia de taxas da Barclays Securities Japan Ltd., apontou: "A demanda da seguradora de vida é a chave para a eventual estabilização de títulos de 30 anos e não ouvimos falar de nenhuma intenção de comprar".

Se as seguradoras permanecerem à margem, pode não haver ninguém para pegar a faca em queda.

Investidores estrangeiros intervêm, mas ficam aquém do preenchimento da lacuna

A demanda estrangeira está crescendo, mas ainda não é suficiente. Os investidores estrangeiros adicionaram uma quantidade recorde de títulos japoneses no primeiro trimestre, mas ainda compõem uma pequena parte do mercado. Tomoaki Shishido, estrategista sênior de taxas de ienes da Nomura Securities Co., disse:

"É improvável que investidores e fundos de pensão no exterior se tornem compradores estáveis de JGBs super longos como substituto das seguradoras de vida, e será difícil compensar completamente o déficit da demanda".

O governo não está facilitando as coisas. O fornecimento líquido - que as novas vendas de títulos são menos resgates - está sendo canalizada para a extremidade longa. Há mais suprimento de dívida de 30 anos do que qualquer um deseja. O resultado são rendimentos mais altos, preços mais fracos e pressão crescente sobre o BOJ para comprar mais ou recuar.

Omori, de Mizuho, alertou: "Pois o BOJ, a questão é a que distância e a rapidez com que eles podem permitir que essas taxas de longo prazo sejam executadas antes que isso dê muita pressão no resto da economia". O Banco Central está caminhando em uma corda bamba, tentando equilibrar a crescente inflação, as necessidades fiscais e as pressões globais das taxas de juros, tudo sem deixar o sistema financeiro se desvendar.

Enquanto isso, o governo está enfrentando custos insanos de atendimento à dívida. Com o primeiro -ministro Shigeru Ishibuma preparação para as eleições da Câmara Alta esperadas em julho, ele tem que gastar no curto prazo para ganhar votos. Ao mesmo tempo, os gastos com defesa estão aumentando, acrescentando pressão a longo prazo a um orçamento que já está tenso além da quebra.

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