A SEC questiona se as regras de swap da era Dodd-Frank ainda fazem sentido

A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) solicitou feedback dos participantes do mercado sobre se os requisitos de reporte da Comissão para transações de swaps baseados em títulos ainda são aplicáveis aos produtos e estruturas de negociação existentes atualmente.

O anúncio da SEC X em 18 de junho está em consonância com a colaboração entre a SEC e a CFTC para eliminar requisitos conflitantes que obrigam as corretoras a manter sistemas de conformidade paralelos para negociações economicamentedent.

De acordo com a publicação no blog da SEC, a Iniciativa de Harmonização SEC-CFTC abordará definições regulatórias defidemarcações jurisdicionais e princípios interpretativos que têm regido a divulgação de informações sobre derivativos desde a divisão da supervisão desses produtos e estruturas, criada pela Lei Dodd-Frank de Reforma de Wall Street e Proteção ao Consumidor, há mais de uma década.

A divisão levou à criação de duas classes distintas de instalações centralizadas de registro: os repositórios de dados de swaps (SDRs) sob a CFTC e os repositórios de dados de swaps baseados em títulos (SBSDRs) sob a SEC. A visão geral dos SBSDRs da SEC mostra dois tipos de entidades que coletam informações semelhantes sobre transações com derivativos, o que dificulta que reguladores ou participantes do mercado obtenham uma visão unificada do risco de derivativos em todo o mercado.

Dois manuais para um único mercado

O Título VII da Lei Dodd-Frank concedeu à SEC jurisdição sobre swaps baseados em títulos (aqueles que envolvem um único título, empréstimo ou índice de títulos de base restrita) e atribuiu todo o resto à CFTC. Ambas as agências foram incumbidas pelo Congresso de introduzir transparência no mercado de derivativos de balcão, que foi parcialmente responsável pela crise financeira de 2008. No entanto, ambas as agências estabeleceram seus sistemas de relatóriosdentuma da outra.

O pedido de comentários visa apoiar a avaliação contínua da SEC sobre se as definições, interpretações e estruturas jurisdicionais regulatórias atuais defia evolução das estruturas de mercado, dos produtos financeiros e das práticas de negociação.https://t.co/63Eliwf9N1

— Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (@SECGov) 18 de junho de 2026

A SEC introduziu a regra final do Regulamento SBSR em fevereiro de 2015. Ela contém regras sobre como as transações de swaps baseados em títulos são reportadas aos SBSDRs registrados e divulgadas ao público. As regras de reporte de swaps da CFTC (Parte 45) criaram um sistema similar para seus repositórios de dados de swaps alguns anos antes. O resultado final é que os dealers de swaps e swaps baseados em títulos precisarão criar e manter dois programas de compliance distintos, duas infraestruturas e dois fluxos de trabalho de reporte.

A ICE Trade Vault, uma das SBSDRs registradas, solicitou à SEC, em uma submissão , que o Regulamento SBSR fosse alinhado permanentemente à CFTC. De acordo com a ICE Trade Vault, a abordagem alinhada à CFTC é suficiente para atender aos objetivos de transparência e supervisão estabelecidos pelo Congresso por meio do Título VII. A organização acredita que deixar expirar a atual isenção de ação imporia "custos significativos e desnecessários de sistemas e conformidade" aos repositórios de dados e participantes do mercado, sem proporcionar benefícios regulatórios adicionais.

A indústria apoia o alinhamento

Em 19 de maio, a International Swaps and Derivatives Association (ISDA) e a Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) apresentaram uma carta de harmonização ISDA-SIFMA , declarando que o alinhamento dos relatórios de transações é uma das três principais áreas prioritárias para harmonização. De acordo com a ISDA e a SIFMA, swaps e swaps baseados em títulos “comportam-se funcionalmente da mesma maneira, têm perfis de risco semelhantes, são frequentemente usados por participantes do mercado para o mesmo propósito econômico, têm preços em grande parte similares e são normalmente oferecidos pelo mesmo operador nas mesmas instituições de negociação”. As diferenças no tratamento de tipos semelhantes de instrumentos fazem com que as empresas desenvolvam procedimentos de conformidade duplicados, aumentando o custo e a complexidade sem um benefício regulatório correspondente.

Além disso, as organizações instaram as agências a adotarem uma abordagem de conformidade substitutiva baseada em resultados e a abolirem a cláusula "arranjada, negociada ou executada" da SEC, aplicável a certas transações de swap baseadas em títulos não americanos.

A SEC e a CFTC alinham prioridades

Em um comunicado sobre o Memorando de Entendimento (MOU) assinado em 11 de março pela SEC e pela CFTC, ambas as agências concordaram em iniciar uma Iniciativa Conjunta de Harmonização, que será liderada por Robert Teply, pela SEC, e Meghan Tente, pela CFTC.

O presidente da SEC, Paul Atkins, explicou que as “disputas regulatórias, os registros duplicados de agências e os diferentes conjuntos de regulamentações entre a SEC e a CFTC sufocaram a inovação e levaram os participantes do mercado a outras jurisdições”. O presidente da CFTC, Michael Selig, insistiu que os reguladores “eliminem as regras duplicadas e onerosas e preencham as lacunas na regulamentação”.

A iniciativa abrange seis frentes de trabalho, incluindo o esclarecimento defide produtos, a modernização das estruturas de compensação e margem e a simplificação da geração de relatórios de dados comerciais.

Em 8 de junho, a SEC finalizou o documento de regulamentação da FDTA, conforme exigido pela Lei de Transparência de Dados Financeiros de 2022, uma norma elaborada em conjunto com a CFTC e outras sete agências, que entrará em vigor em 1º de outubro. A nova norma estabelece padrões básicos de interoperabilidade para dados regulatórios financeiros, embora não altere, por si só, os requisitos de reporte para os participantes do mercado.

Não há prazo definido para o atual processo de solicitação de comentários. Os envios por escrito podem ser feitos através do portal da iniciativa de harmonização da SEC no site da SEC.

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