A estréia estelar da NYSE da Circle, na quinta-feira, azedou rapidamente depois que o parceiro de longa data e a empresa de investimentos de criptografia Arca incendiou publicamente o emissor Stablecoin sobre o que chamou de traição de aliados nativos de criptografia em favor de Wall Street.
As ações da Circle (CRCL.N), a empresa por trás do USDC Stablecoin, abriram a US $ 69, mais do que dobrar seu preço de IPO de US $ 31 e atingiram o pico em US $ 103,75 antes de se estabelecer um pouco mais baixo no fechamento do mercado. O IPO levantou cerca de US $ 1,05 bilhão, posicionando-o como uma das maiores entradas públicas de uma empresa nativa de criptografia desde a Coinbase. Mas nem todo mundo estava comemorando.
Em uma carta aberta de bolhas agora excluída publicada no X, o Arca CIO Jeff Dorman explodiu círculo sobre seu processo de alocação de IPO, acusando a companhia de apoiadores de criptografia de longa data para se aconchegar com as instituições financeiras tradicionais (TRADFI).
"Por quase uma década, o Arca tem sido um cliente e um parceiro", escreveu Dorman. "Defendemos o USDC e o StableCoins para todas as instituições do planeta que o chamavam de uma piada, incluindo inúmeras conversas com a SEC em seu nome".
A alocação não atende às expectativas
Dorman disse que a ARCA solicitou uma alocação de US $ 10 milhões no IPO do Circle e fez o pedido em 8 de abril, o primeiro dia do roadshow. O que eles receberam: US $ 135.000, ou cerca de 1,35% do que pediram.
"Você nos agradece dando à ARCA uma alocação de US $ 135 mil para o seu IPO em um pedido de US $ 10 milhões?" Ele continuou. "Uma ordem que colocamos no dia 1 do IPO Roadshow, em 8 de abril, quando todo mundo estava fugindo do seu negócio por causa das tarifas, e quase foi puxado."
O ARCA, que apoiou o círculo através de vários invernos criptográficos, incluindo a crise bancária de março de 2023 que depegou temporariamente o USDC, vê isso como uma traição clara. Dorman pintou a decisão como mais do que uma supervisão; Ele chamou isso de pivô completo do ethos de criptografia.
Dorman acusou o círculo de priorizar os investidores da Tradfi, que "provavelmente nem sequer leram seu prospecto, não têm carteiras e nunca usarão seu produto".
O ethos da criptografia é recompensar seus clientes, não apenas acionistas passivos.
A Hope Circle exige que a JPM aloce compartilha fundos de criptografia que usam USDC & Circle há quase uma década, em vez de alocar fundos da TRADFI que provavelmente nem sequer leram o prospecto. https://t.co/zc4gjwiufq
- Jeff Dorman (@jdorman81) 4 de junho de 2025
O ARCA fica nuclear
Isso não é apenas falar. O ARCA está cortando todos os laços comerciais com o Circle. "O ARCA está fechando todas as nossas contas com o Circle e dirá a todos os revendedores com quem trabalhamos que não aceitaremos mais o USDC", escreveu Dorman. "Se você deseja ver o quão irrelevante e genérico seu produto se tornou, esta é uma decisão fácil de tomar e não afeta um pouco nossos negócios, porque existem substitutos perfeitos em todos os lugares".
As consequências apontam para uma crise emdentem criptografia: como você se escala enquanto se mantém leal aos primeiros crentes que o levaram até lá? Para empresas como o Circle, o caminho para os mercados públicos geralmente percorre o capital institucional. Mas os comentários de Dorman ressaltam que o caminho pode vir com custos de reputação no próprio ecossistema que nasceu essas startups.
Dorman, cuja equipe deixou Wall Street há quase uma década para construir uma empresa nativa de criptografia, disse que a reviravolta é amargamente irônica. "Você tem sido o círculo completo", escreveu ele.
Colisão de relacionamentos históricos de criptografia e recém-encontrado Love Street
O Circle não emitiu uma resposta pública às acusações da ARCA. O IPO da empresa foi, pela maioria das métricas, um sucesso. O interesse dos investidores era o tron G, o preço chegou acima da faixa projetada de US $ 27 a US $ 28, e a estréia foi recebida com entusiasmo na grande mídia financeira.
Mas a brecha pública com a ARCA lança uma sombra sobre esse sucesso e levanta questões desconfortáveis sobre como as empresas nativas de criptografia navegam em sua maturação. Você pode se tornar público sem abandonar suas raízes? As empresas criptográficas devem seguir os manuais de troca? Ou há uma terceira maneira?
Para o ARCA, pelo menos, o veredicto está em.
"Você e Coinbase merecem um ao outro", concluiu Dorman. "Uma partida feita no céu de duas equipes de gerenciamento incompetentes que eram cedo, mas estragar tudo o que você toca."
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