【IPO追踪】全流通备案落地！臻驱科技收入暴涨却连年亏损

根据证监会官网公示的备案信息，臻驱科技（上海）股份有限公司（以下简称“臻驱科技”）已于近期取得赴港上市备案通知书，境内未上市股份“全流通”事项亦同步完成备案，公司港股上市所需的境内核心备案程序已完成，港交所聆讯所要求的境内监管层面前置条件已齐备。

备案文件明确两大核心股本数据，公司拟发行不超过约3521.30万股H股；56名股东合计约1.67亿股境内未上市股份拟转换为境外上市股份，于港交所上市流通。备案有效期12个月，到期未完成境外发行上市及股份转换，拟继续推进则需更新备案材料。

新能源车电机控制器就是整车的“动力大脑”，决定车辆加速、能耗表现。传统方案需要零散元器件拼接，开发周期长、集成难度高；臻驱的核心杀手锏“功率砖”，把功率模块、驱动电路、母线电容、散热系统、传感器集成标准化单元，主机厂直接装车就能适配多款车型，大幅压缩整车研发周期，也是公司拉开同行的核心壁垒。

公司业务分为三大核心板块：电机控制器是收入基本盘，适配纯电、插混、增程式车型；王牌功率砖2025年国内市占率达31.4%（按销售收入计），稳居行业榜首；自研IGBT/SiC功率模块配套自有整机同时对外供货。

此外，在第三方独立电控赛道里，臻驱科技在2025年的国内电机控制器市场排名第六、功率模块排名第七，是为数不多打通芯片封装、电控整机、模块化功率砖全链条企业。

臻驱科技在下游以新能源乘用车为基本盘，截至2026年5月底，手握15家主机厂共59个定点项目，覆盖25个汽车品牌，74款车型实现量产；同时布局eVTOL飞行器、人形机器人、AI数据中心电源等新赛道，不过目前新兴业务收入占比极低，短期难以贡献业绩增量。

公司的财务增长曲线堪称赛道黑马：2023年收入为1.60亿元（人民币，下同），2024年跳升至11.59亿元，2025年突破20.00亿元，2026年前五月收入为9.56亿元，同比再增73.3%。爆发核心逻辑是公司双电控、功率砖定点项目批量装车，海外订单同步放量等因素。

亮眼收入增速之下，亏损问题悬而未决。2023至2025年公司净亏损分别为2.37亿元、3.35亿元、3.31亿元，2026年前五月再亏1.28亿元。利好在于毛利率持续修复，从2023年的-8.3%修复至2026年前五月9.0%，规模效应逐步释放。

此外，臻驱科技还存在客户集中度偏高的问题，2025年单一核心客户收入占比57.1%，2026年前五月仍维持50%，前五大客户合计揽下超九成收入，一旦客户自主研发电控、减产或切换供应商，公司的业绩将直接受到冲击。

现金流方面，公司常年经营性现金流持续大额流出，有所承压；截至2026年5月末资产负债率高达85.3%，银行计息负债规模不小，偿债压力也值得关注。

总的来看，臻驱科技的中长期成长逻辑依托新能源汽车电控集成化趋势，自有功率模块具备技术壁垒，海外定点持续落地打开增量。但多重估值压制因素不可忽视：持续亏损依赖外部融资、资产负债率高企、大客户依赖等。港股定价会持续权衡赛道成长性与基本面短板，港交所聆讯反馈、单季度盈利改善情况、海外业务占比等将是核心跟踪维度。