【IPO追踪】古茗（01364.HK）放量大跌6.75%，新茶饮为何集体遇冷？

7月9日，港股新茶饮龙头古茗（01364.HK）盘中持续承压，收盘放量大跌6.75%，盘内出现机构资金出逃迹象，带动整个茶饮板块情绪走冷，蜜雪集团（02097.HK）和沪上阿姨（02589.HK）分别跌超4%及2%。

消息面上，美银证券发布最新报告，或成为古茗股价下跌的导火索。该行指出，渠道调研显示，古茗2026年上半年净新增门店约800家，远低于全年3000家以上的指引，预计其全年净新增门店约2000家，门店扩张速度大幅放缓。与此同时，美银证券对古茗2026年、2027年每股盈利预测分别下调7%、8%，并同步下调公司目标价。

不过基本面仍存在支撑亮点，美银证券指出，公司上半年同店销售维持中单位数稳健增长，有望达成全年持平指引，预计公司上半年收入、经调整核心净利润同比增速均超35%，单店盈利韧性仍在。但资本市场资金更看重长期扩张天花板，拓店不及预期的利空放大了短期抛压。

拉长周期来看，古茗自2月下旬高点开启持续调整，区间累计跌幅超30%。不仅如此，蜜雪集团、茶百道（02555.HK）近几个月亦震荡走低，股价阶段性跌幅不小；沪上阿姨虽然4月曾迎来一轮强势反弹，但近期再度掉头走弱，资金做多信心消退；曾经的“新茶饮第一股”奈雪的茶（02150.HK）处境则更为艰难，股价长期低于1港元，沦为港股仙股，市值较上市高点缩水超9成。

港股主流茶饮标的同步承压，市场不禁发问：新茶饮板块为何集体遇冷？

一方面，茶饮行业迈入存量竞争，粗放拓店时代结束。《2026中国茶饮咖啡数据洞察报告》资料显示，国内新式茶饮门店总量已突破30万家，一二线商圈、下沉县城门店密度趋于饱和，同质化产品、低价内卷持续挤压单店利润。各品牌产品架构高度趋同，新品复制门槛低，只能依靠打折、外卖补贴抢夺客流，加盟商回本周期拉长，闭店率持续走高。

过去资本市场靠“门店增速”给高估值，如今拓店空间见顶，古茗等企业被迫放缓开店节奏，增长逻辑被削弱，市场不愿意为“低速拓店”支付高溢价。

另一方面，外卖平台持续抽成、原料与人力成本逐年上涨，叠加出海第二曲线推进缓慢，茶饮赛道的中长期增长想象空间进一步收窄，资金更倾向于从消费赛道流出，持续流向AI算力、制造等高景气“硬科技”板块，这似乎也更符合当下市场的审美偏好。

有市场人士认为，本轮茶饮板块集体走弱，或并非短期情绪扰动，而是行业增速放缓、竞争加剧、估值重估等多重逻辑共振。板块中长期能否修复，核心要看主流品牌能否跳出内卷，依靠差异化产品、高效供应链稳住单店利润；此外，要看海外市场拓展能否打开全新的增长空间。投资者仍需理性看待板块后续波动风险。