美联储：前瞻指引的影响 – 德国商业银行

Pfister 和 Liebke 分析了 30 年的 FOMC 会议，以区分利率意外与前瞻性指引冲击及其对美元和 G10 货币的影响。他们发现，指引意外解释了美元方差中更大的一部分，尤其是在政策冲击中，并展示了这一关系如何在格林斯潘、伯南克、耶伦和鲍威尔任内演变。

指引与利率意外

"前瞻性指引并不总是产生相同的影响。按照 Jarociński 和 Kaladi（2020）的做法，将 FOMC 意外拆分为政策冲击（股市和利率朝相反方向变动）和信息冲击（两者朝相同方向变动），可以发现前瞻性指引因子仅在政策冲击的情况下高度显著，约解释了当日美元方差的 21%。"

"相比之下，鲍威尔前任时期的趋势呈现出清晰模式：在艾伦·格林斯潘任期后半段以及本·伯南克担任主席期间，我们对利率和前瞻性指引意外的拆分仅解释了会议日美元方差的一小部分。然而，在珍妮特·耶伦任内，这一数字翻了一倍多，两项因素合计解释了近 39%的日度方差。"

"在杰罗姆·鲍威尔任内，我们的分解所解释的方差完全崩塌，使这两个因素都变得不显著。起初，这似乎令人困惑；毕竟，前瞻性指引在鲍威尔任内甚至比其前任时期更为重要。但答案其实很简单。"

"近年来，信息从声明转移到 FOMC 会议其他组成部分的趋势愈发明显。自 2024 年初以来的最近 21 次会议（沃什任内 2 次，鲍威尔任内 19 次）中，会议当日 OIS 的日度变动约解释了美元方差的 62%。"

"截至目前，沃什只主持了两次会议，这还不足以准确评估其影响。但我们对过去约 30 年的分析，结合他明确反对前瞻性指引的立场——例如，他最近在点阵图投票中弃权，点阵图显示了 FOMC 各成员的利率预测——表明有两种可能性："

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