道琼斯工业平均指数再度输给上升的债券收益率

• 道琼斯工业平均指数再度下跌，债券收益率攀升之际跌约 200 点，报 52,400 点下方
• 10 年期收益率自 2023 年 10 月以来首次突破 5%，距离美联储会议还有两天
• 沙特阿拉伯关闭其每日 700 万桶的霍尔木兹绕行管道后，WTI 原油升至 103 美元上方

道琼斯工业平均指数下跌约 200 点，交投于 52,400 点下方，原因远没有标题看起来那么令人兴奋。标题讲的是人工智能（AI）和芯片股抛售，而那是纳斯达克综合指数的故事，后者下跌约 1%。道指的问题更为直接。美国国债收益率正升至 2023 年以来的最高水平，而一只收益率为 5% 的政府债券，足以让人不去买股票。

为什么 5% 的债券收益率会让道指付出代价

10 年期美国国债收益率略高于 5%。美国人几乎所有借款的定价都以这一数字为基准：平均 30 年期抵押贷款利率为 6.76%，高于年初的 6.15%，汽车贷款、信用卡和公司债务也都按同一基准重新定价。这也改变了持有股票的计算方式。追踪道指的基金每年派息约 1.4%，而政府现在支付 5% 的利率来借用你的钱 10 年。

这笔账首先落到道指中的住房相关公司头上。家得宝（HD）和宣伟（SHW）向一个在 6.76% 利率下更少人搬家的市场销售木材和油漆，因此在美联储投票前两天，债券市场实际上替美联储完成了住房领域的工作。10 年期收益率上一次触及 5% 还是在 2023 年 10 月，而且只维持了一天。

道指跌幅较小，因为它持有的是客户，而不是供应商

人工智能的故事确实存在，而且始于周六，当时 Anthropic 的负责人发表了一篇长文，主张 AI 公司应放慢让其最佳模型变得更强大的速度。OpenAI 负责人也表示同意，埃隆-马斯克（Elon Musk）亦然，而 OpenAI 则排除了今年上市的可能性。市场将此解读为芯片和数据中心采购减少，而这正是过去三年推动科技股上涨的交易逻辑。

英伟达（NVDA）下跌约 3%，它是道指持有的唯一一家芯片制造商。博通（AVGO）、超微半导体（AMD）、英特尔（INTC）和 Marvell Technology（MRVL）跌幅在 4% 至 7% 之间，而它们都不在该指数中。微软（MSFT）和亚马逊（AMZN）是道指中另外两家大型科技公司，它们买芯片而不是卖芯片，因此表现更稳。业内三大最响亮的竞争对手在一天之内达成一致，而芯片股认为这才是令人担忧的部分。

103 美元的原油是 30 只成分股中 29 只的账单

沙特阿拉伯在无人机袭击后于周五关闭了东西管道，西德克萨斯中质原油（WTI）上涨约 3%，至每桶 103 美元上方，布伦特原油则升至 108 美元上方。该管道每天最多可向红海输送 700 万桶原油，自 3 月霍尔木兹海峡实际上关闭以来，红海一直是沙特王国的主要外运通道。沙特建造这条管道就是为了不依赖霍尔木兹海峡。如今，它既不依赖霍尔木兹海峡，也不依赖其他任何单一路径。

对于道指而言，更昂贵的原油是一项成本。雪佛龙（CVX）是道指中唯一一家会因油价上涨而赚更多钱的公司。沃尔玛（WMT）和麦当劳（MCD）面向的是刚刚在加油站多花了钱的消费者，而卡特彼勒（CAT）销售的是使用柴油的机械。原油也是债券市场紧张的原因：能源价格占总体通胀 3.4% 与核心通胀 2.4% 之间差距的大部分，而债券市场定价的是总体通胀

周三的加息已被计价，周三的图表尚未

美联储将于周三GMT时间18:00作出决定，期货市场对加息25个基点的押注约为90%，这将把美联储利率从3.50-3.75%上调至3.75-4.00%，这是自2023年以来的首次加息。加息意味着美联储向银行收取更高的隔夜借款成本，其他一切都会随之而来。该决定本身并不是风险，因为90%意味着市场已经提前反映了这一预期，而今天5%的部分涨幅就是这一变动的一部分。风险在于美联储与之同步公布的点阵图。

美联储6月的预测显示，今年年底利率为3.8%，明年为3.6%，2028年为3.4%，这意味着现在加息，之后降息。债券市场已经计价了现在加息以及之后更多加息，本周接受调查的经济学家预计到3月前至少还会有一次加息。周三的预测将说明美联储是否同意到2027年的这一预期。两者之中总有一个需要调整，而GMT时间18:30的新闻发布会将让市场知道究竟是哪一个。

8月零售销售将于周三GMT时间12:30公布，预期为增长0.9%，此前为下降0.6%。零售销售以美元计价，因此大幅上升可能意味着购物者回来了，也可能只是同样的购物者以更高的价格购买了同样的汽油。剔除燃料、汽车和建筑材料的控制组上次为下降0.4%，它会告诉你究竟是哪一种情况，而这距离它本应影响的投票还有五个半小时。周四GMT时间12:30公布的房屋开工和建筑许可将是对6.76%抵押贷款如何影响家得宝客户的首次观察。周五GMT时间07:30，一位美联储理事将发表讲话。

水平与倾向

阻力位：当日早盘高点略高于52,500是第一道阻力。接近52,750的50日指数移动平均线（EMA）才是关键，因为该指数已经连续三个交易日未能重新站上这一水平，而周五的反弹也仅差一点点。53,000是下一道阻力。

支撑位：今日低点略高于52,250是第一道支撑。周四低点略低于52,000才是关键支撑，跌破后直到7月下旬的51,500附近才会有支撑。

倾向：在接近52,750的50日EMA限制涨势的情况下，整体偏空，周四略低于52,000的低点是首个目标，51,500在其后。日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）这一动量指标读数接近39且指向下方，因此抛售仍有延续空间。若日线收盘重新站上53,000，则该判断失效。

道琼斯日线图