德国：谨慎的增长前景——荷兰银行（ABN AMRO）

荷兰银行（ABN AMRO）德国首席经济学家 Alexander Krüger 指出，德国经济产出正在上升，该行已将 2026 年国内生产总值（GDP）增长预测上调至 1.3%，并将 2027 年预测上调至 1.1%。该行预计，到 2027 年春季，通胀将大致回到欧洲央行（ECB）2.0%的目标，但警告称，这一前景面临的风险偏向上行。

增长韧性仍存，但结构性逆风犹在

“经济产出正在上升，但尚未看到决定性突破。尽管如此，我们仍上调了 2026 年 GDP 增长预测。未来几个月，通胀率可能会徘徊在略低于 3.0%的水平。”

“在持续的伊朗战争背景下，德国经济在最新数据发布中仍保持韧性。如今，GDP 已连续三个季度录得稳健增长。尽管如此，自新冠疫情结束以来，与其他欧元区国家相比的累计增长差距仍然很大。这种情况短期内不太可能改变，尤其是因为在我们看来，GDP 增长的构成并不特别令人鼓舞。增长在很大程度上仍由债务融资的政府消费支出所驱动。”

“尽管如此，我们对增长前景正变得谨慎乐观。包括国防投资支出在内的公共投资将继续明显增加，并支撑增长。不过，我们预计其对其他需求组成部分的溢出效应仍将有限。尤其是，能源价格居高不下导致购买力下降，再加上更不确定的劳动力市场前景，可能会继续抑制私人消费的复苏。”

“综合来看，这些因素指向一条从疲弱到稳健的增长路径。部分反映统计上的上修——这使 2011–2021 年的累计增长提高了 0.8 个百分点——我们将 2026 年 GDP 增长预测从 0.7%上调至 1.3%，并将 2027 年预测从 0.9%上调至 1.1%（按工作日调整后：从 0.7%上调至 1%，2027 年维持在 1%不变）。我们将继续关注美国关税政策和供应链发展可能带来的扰动。”

“我们预计企业会将这些更高成本中的大部分转嫁给消费者。在此背景下，今年通胀率可能会略低于 3.0%。我们预计，到 2027 年春季，通胀将大致回到欧洲央行 2.0%的通胀目标。在我们看来，通胀前景面临的风险偏向上行。”

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