欧元区：增长韧性十足，通胀令人担忧 – 荷兰银行

荷兰国际集团（ABN AMRO）经济学家 Bill Diviney 和 Jan-Paul van de Kerke 预计，尽管能源冲击再度来袭，但在德国财政支出和稳健的潜在经济活动支撑下，欧元区增长仍将保持韧性。他们已将 2026 年增长预测上调回 0.8%，并维持 2027 年为 1.2%，同时警告称，更高且更持久的通胀会增加二轮效应以及欧洲央行（ECB）进一步收紧政策的风险。

随着通胀压力上升，增长保持稳健

"尽管能源冲击再度加剧，增长可能仍将保持韧性，但通胀已成为一个令人担忧的问题。高能源价格持续的时间越长，二轮效应的风险就越大……欧洲央行可能不得不在下周预期加息之外进一步收紧政策的风险也就越大。"

"尽管能源冲击再度来袭，我们预计这种韧性在未来几个季度将大体延续。虽然消费复苏可能会因实际收入受到冲击而再次面临阻力，但预计德国财政支出将继续支撑欧元区最大经济体的复苏，这仍应是支撑该地区的关键支柱。总的来说，第二季度的强劲表现以及德国数据的上修，使我们将 2026 年增长预期重新上调至 0.8%，同时维持 2027 年预测在 1.2%。"

"事实上，能源冲击再度加剧可能会对通胀造成更大影响。总体通胀率已从 6 月触及的 2.8% 低点反弹，8 月升至三年高位 3.3%。此次上升几乎完全由能源推动，不过商品通胀也明显回升——这正是我们在夏季前的月报中所指出的。"

"目前预计通胀将在未来几个月升至 3.5%以上，并在 2026 年平均为 3.0%，比我们 6 月的预测高出 0.5 个百分点。通胀反弹将使市场更加关注二轮效应，尤其是工资通胀。我们在 7 月 Indeed 月度数据中看到了工资增长回升的首个警示信号，而欧洲央行面向未来的协商工资追踪指标在最近几个月也有所上升。"

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