美联储：9月加息偏向转变 - 荷兰国际集团

荷兰国际集团（ING）的詹姆斯-奈特利（James Knightley）认为，凯文-沃什（Kevin Warsh）在杰克逊霍尔的讲话已将美联储的反应函数转向 9 月加息，尽管 ING 的宏观预测显示美联储本可以继续等待。该分析强调通胀高于目标、经济活动稳健但家庭承压，并得出结论称，如今 25 个基点的变动比按兵不动更有可能，随后利率将稳定至 2027 年。

沃什令美联储更倾向于加息

"在美联储杰克逊霍尔研讨会召开前，我们认为美联储会保持耐心，并将利率维持稳定至 2027 年。 然而，沃什主席在主题演讲中采取了明显更鹰派的立场。 他强调关注通胀，而通胀已连续 65 个月高于目标，并认为在充分就业的环境下，金融条件并不紧张。"

"鉴于此，我们需要改变对美联储 9 月决议的看法。 之前的判断是，除非数据足以证明加息合理，否则美联储将按兵不动。 现在的判断则是，除非数据足以证明暂停加息合理，否则美联储将加息。"

"在该决议前还有两个关键的 8 月数据点；9 月 4 日的就业报告和 9 月 11 日的 CPI 数据。 在杰克逊霍尔会议之前，我们会说，需要非农就业人数达到 7.5 万人以上、失业率维持在 4.1%，且核心 CPI 月率达到 0.3% 或更高，才会促成支持加息的投票。 现在，我们怀疑要阻止/推迟加息，可能需要就业数据低于 2.5 万人，甚至可能出现净就业减少，同时核心 CPI 月率低于 0.2%。"

"6 月时他曾表现鹰派，随后又在 7 月收回立场，那么 8 月再次转鹰、却在 9 月又转向更鸽派，这对沃什的可信度意味着什么？ 他强调趋势而非单个数据点，也表明他已经下定决心，而且联邦公开市场委员会（FOMC）中没有人公开反对加息，我们不得不说，如今 25 个基点的加息看起来比按兵不动更有可能。"

"通常情况下，假设是如果美联储加息，就不会只加一次。 不过，这一次我们认为情况可能不同，因为疲软的就业数据和降温的通胀数据会缓解美联储的担忧。 市场和消费者的通胀预期仍然受控，因此我们看到了与 20 世纪 90 年代末的相似之处——1996 年初降息后暂停，随后在 1997 年 3 月进行一次‘风险管理’式加息，然后一直暂停到 1998 年末。"

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